东吴证券：新造船价格指数维持高位 南北船合并步入收官

　　东吴证券发布研报称，8月末新造船价格指数为186.3，同比-1.6%，较年初下降1.6%，环比7月下降0.2%。头部船厂订单排至2028年后，供给约束下全球船价维持高位。8月13日，中国船舶、中国重工发布公告，向中国重工异议股东实施其所持异议股份的现金选择权，中国重工股票自8月13日起连续停牌不再复牌，标志南北船合并步入收官。看好周期上行期，南北船重组后行业竞争格局优化，协同效应增强，经营质量提升。

　　东吴证券主要观点如下：

　　8月末新造船指数同比-1.6%，供给约束支撑船价维持高位

　　根据克拉克森，2025年8月船舶行业新签订单422万载重吨，同比-77.5%，环比-57.9%，1-8月船舶行业累计新签订单6692万载重吨，同比-52.8%。新船订单虽然受基数较高、美国301调查和船舶法案影响，同比下滑，但投资总额依然庞大，高于过去10年平均水平27.2%。分船型，散货船/油轮/集装箱船/气体运输船8月新签订单17/103/201/68万载重吨，1-8月累计新签订单1475/1551/3060/174万载重吨，同比分别-67.4%/-67.5%/+0.3%/-74.8%，集装箱船新签订单仍有支撑。

　　2025年8月末新造船价格指数为186.3，同比-1.6%，较年初下降1.6%，环比7月下降0.2%。分船型，散货船/油轮/集装箱船/气体运输船价格指数为168.7/212.5/116.4/200.7，较年初分别-2.5%/-4.7%/-1.9%/-2.5%，环比7月分别+0.0%/-0.2%/+0.3%/-0.2%。头部船厂订单排至2028年后，供给约束下全球船价维持高位。中期来看，本轮船舶周期高点已过但仍未结束：供给侧船厂扩产谨慎支持船价，需求侧船舶环保转型和寿命更新趋势确定，后续随美国船舶法案带来的悲观和观望情绪消除，订单增速有望修复。

　　中国造船产业链优势难以取代，市场地位稳固

　　截至2025年8月末，全球船厂在手订单3.97亿载重吨，同比+11.7%，维持高位，手持订单覆盖率达4.5年，船厂产能仍供不应求，其中中国船厂在手订单2.71亿载重吨，占全球份额68.3%，保持领先地位。2025年1-8月，中/日/韩船厂分别新签订单4230/460/1654万载重吨，同比分别-61.2%/-57.0%/-6.6%；中国船厂份额约63.2%，同比-13.7pct，受美国301调查和船舶法案影响有所下滑。现代造船业为资金、技术和人力密集型产业，我国的产业链完整度、原材料成本和汇率等比较优势难以超越，301调查和船舶法案对中国造船业在全球的市场地位影响有限，市场份额有望稳定于50%以上，仍将持续受益于景气延续。

　　中国船舶高毛利订单持续兑现，南北船合收官增强综合实力

　　2025上半年中国船舶实现营收403亿元，同比增长12%，归母净利润29亿元，同比增长109%，盈利拐点已至。截止2025年6月末，公司民船在手订单2649万载重吨/2335亿元，同比+12%/17%，后续增长动能充足。2025年8月13日，中国船舶、中国重工发布公告，向中国重工异议股东实施其所持异议股份的现金选择权，中国重工股票自8月13日起连续停牌不再复牌，标志南北船合并步入收官。中国船舶将成为全球最大的上市造船企业。看好周期上行期，南北船重组后行业竞争格局优化，协同效应增强，经营质量提升。

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