中信证券：“反内卷”迈出实质一步 钢铁限产有望落地

　　中信证券发布研报称，我国钢铁行业全球竞争力强，但盈利能力弱，有望成为本轮“反内卷”指向的重点行业。近期，工信部印发钢铁行业稳增长工作方案，再次强调了“继续实施产量压减政策”，中信证券预计9月钢铁行业限产或将加快、加力落地，随着限产执行的深入，行业即将进入以利润为核心的业绩周期。

　　限产或仍将是钢铁行业“反内卷”的重要措施，有望改善行业利润和价格。

　　钢铁“减量化”特征下，阶段性出清政策是必要手段。

　　自2021年开始，随着房地产市场疲软，钢铁需求受到较大影响，开始出现持续性的需求下降压力。当需求不再增长，内部结构性问题往往会持续积累，2022-2024年，我国钢铁行业从产能产量来看，未实现有效的削减，导致供需持续失衡。2025年作为“反内卷”的重要年份，也是“十四五”的收关之年。过去几年积累的供需失衡问题有望在2025年阶段性解决，预计通过阶段性政策对钢铁行业产能产量进行出清会成为常规性政策手段。

　　钢铁股即将进入以利润为核心的第二阶段。

　　根据对过去10年的回溯，钢铁股在每一轮新的利润上行周期中，往往会同步出现资产上行周期。一般分成三个阶段：1）超低估值的恢复周期；2）以利润为核心的业绩周期；3）利润完全释放后的筑顶阶段。经历了今年以来的上涨，钢铁股目前估值水平已经有较为明显的修复，我们预计随着限产执行的深入，行业即将进入以利润为核心的业绩周期。