中金：维持-S“跑赢行业”评级 升目标价至263港元

　　中金发布研报称，考虑费用支出谨慎，上调25/26年Non-GAAP净利润预测5/5%至387/403亿元。当前股价对应港股16/16x、美股16/15x25/26年Non-GAAP P/E。因盈利预测调整且公司出海进展驱动估值提升，上调目标价17%至263港元/169美元，港美股上行空间22%/23%，维持跑赢行业评级。

　　该行预期2Q25端游持续高双位数同比增长，手游同比降幅进一步收窄。

　　该行预测公司2Q25收入同增8%至276亿元，Non-GAAP净利润同增20%至94亿元。季度预期：1)端游：该行预期收入同增58%，主要由暴雪IP端游、

　　该行认为游戏运营思路整体聚焦IP深化与品类拓展，在旗舰产品方面重视IP运营，通过赛季/活动更新与电竞生态维持产品热度，使商业化消费更加可持续，把稳基本盘;在品类拓展方面跨品类布局射击、开放世界等方向，借助多层级玩法融合实现产品落地。

　　展望2H25，暑期档多款旗舰手游排名向上，

　　存量表现：多款旗舰产品更新暑期活动，排行榜稳中有升。包括：

　　新游储备：1)手游方面：年内重点科幻射击RPG手游

　　此外明年及往后储备方面仍相对充裕，具体包括：