招商证券：保险公司投资黄金五问五答

　　招商证券发布研报称，2月7日国家金融监督管理总局印发

　　招商证券主要观点如下：

　　2月7日国家金融监督管理总局印发

　　1、此次政策的出台背景是什么？

　　在低利率和资产荒背景下，近年来保险公司投资持续承压，尤其受房地产价格下滑、城投化债等因素影响，另类资产配置水平显着下降；叠加刚性负债成本压力，长期潜在利差损成为行业面临的重大挑战。而黄金作为多元化资产配置的重要渠道，具有风险分散、保值增值、避险属性和流动性强等多方面优势，和其他资产的低相关性也有助于构建稳健有效的投资组合，却在国内保险资金的投资运用中受到严格限制。

　　因此，近年来关于放开险资投资黄金业务的唿声日益高涨，政策层面也在不断破冰探索。2020年2月

　　该行认为，此次监管正式发文明确，试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点，有助于拓宽保险资金运用渠道，优化保险资产配置结构，进一步推动保险公司提升资产负债管理水平，推动保险业高质量发展。

　　2、试点投资黄金的业务范围和参与主体包括哪些？

　　试点投资黄金范围：在上海黄金交易所主板上市或交易的黄金现货实盘合约、黄金现货延期交收合约、上海金集中定价合约、黄金询价即期合约、黄金询价掉期合约和黄金租借业务。

　　试点参与主体：人保财险、中国人寿、太平人寿、中国信保、平安财险、平安人寿、太保财险、太保寿险、泰康人寿、新华人寿。

　　3、试点保险公司的黄金投资比例要求是多少？

　　同时，试点保险公司投资比例计算应当全面、真实地反映投资情况，黄金现货延期交收合约以该业务黄金现货合约市值为统计口径，黄金询价掉期合约以该业务黄金持仓净敞口为统计口径，且单边的存续规模不超过本公司上季末总资产的1%。试点保险公司借出黄金规模应纳入投资比例管理。

　　4、其他试点投资要求还有哪些？

　　配备合格岗位人员：试点保险公司应当配备与黄金投资业务规模相适应的人员，其中，投资研究、交易交割岗位应当配备至少2名通过全国黄金交易从业水平考试的人员，风控合规、清算核算等岗位应当配备至少1名通过全国黄金交易从业水平考试的人员。

　　坚持审慎投资理念：试点保险公司投资黄金应当灵活运用大宗交易、询价交易、竞价交易等方式分期分批建仓，避免因异常交易行为对市场造成冲击。试点保险公司投资黄金应当使用货币资金，不得办理黄金实物的出、入库业务。

　　合理控制交易对手：试点保险公司投资黄金询价即期和掉期合约，交易对手应当限于金融机构，并做好授信额度管理，切实防范信用风险。试点保险公司开展黄金租借业务，交易对手应当限于金融机构，并合理控制交易对手集中度，单一交易对手租借规模不得超过试点保险公司持有黄金现货合约的20%。

　　5、后续是否会放开保险资金配置黄金ETF的限制？

　　目前国内投资黄金的方式有多种，但黄金ETF无疑是最直接和便捷的投资方式之一，交易成本、参与门槛和持有成本都较低，资产安全性高，且进入退出简易。根据Wind统计，目前国内商品基金中黄金ETF基金合计规模近700亿，业绩基准基本都是上海黄金交易所AU99.99现货合约，手续费低，跟踪误差小，可满足包括保险机构在内的各类投资者黄金配置和交易需要。

　　该行认为，将黄金ETF纳入配置可显着优化保险资产组合，实现资产的多元化配置和风险管理，未来政策破冰值得期待。

　　投资建议：维持行业推荐评级。当前环境下，探索保险资金投资黄金业务试点，有助于放宽保险资金投资品种限制，缓解资产荒压力，是深化保险资金运用改革的重要举措。