中国银河证券：7月挖机内外销增速超预期 预计FY25全球需求微降

　　中国银河证券发布研报称，挖机内销6月恢复正增长，7月超预期，表明资金到位情况转优，内销已现回升趋势，1-7月挖机累计内销仅达21年同期高点的35%，仍处在相对底部区间，该行看好全年内销继续回暖。出口方面，金、铜等多数核心大宗商品价格仍旧较高，欧洲利率下调&财政扩张&经济景气度提升，需求出现触底迹象，同时国内主机厂产品力不断提升，该行看好国产挖机出口持续走强。

　　中国银河证券主要观点如下：

　　7月内外销增速分别+17%/+32%，均超预期

　　据协会统计，挖掘机：7月销售各类挖掘机17138台，同比增长25.2%。其中国内销量7306台，同比增长17.2%;出口量9832台，同比增长31.9%。国内阶段性强降水和台风等造成滑坡泥石流和积水，修复巩固带来小挖需求增多。出口方面，非洲等地采矿活动高景气，东南亚市场表现亦不错。装载机：7月销售各类装载机9000台，同比增长7.41%。其中国内销量4549台，同比增长2.48%;出口量4451台，同比增长13%。7月单月电动化率26.57%，环比增加1.19pct，1-7月累计电动化率约22.16%，环比1-6月增加0.61pct。

　　开机率：国内开工持续走弱，海外回暖

　　协会数据显示，7月工程机械主要产品月平均工作时长为80.8小时，同比下降6.91%，环比增长4.58%;主要产品月开工率为56.2%，同比下降6.72pct，环比下降0.66pct。小松挖机开机小时数显示6月海外四大区域开工情况均现温和回暖。6月北美、欧洲、日本、印尼小松挖掘机开工小时数分别为68.2/72.9/43.8/201.8小时，同比增速分别+1.6%/+2.0%/+1.5%/+3.2%。

　　卡特彼勒预计25年建筑工程/资源业务终端销售额同比一增一减，在手订单增长;小松预计25财年全球需求下滑0-5%

　　卡特彼勒：25Q2建筑工程整体/北美/拉美/EAME/亚太终端销售额+2%/+3%/-7%/+5%/-2%，资源业务整体/北美/拉美/EAME/亚太终端销售额-3%/-10%/-2%/-4%/+9%，北美和拉美经销商去库存导致公司建筑工程收入下滑7%。展望全年，建筑工程：预计终端销售额增长，在手订单增长;北美优于年初预期，经销商租赁情况有望边际向好;欧洲经济预计改善;中国市场已现回升迹象。资源业务：预计25年终端销售额下滑，但订单率和积压订单量均上升，尤其在大型采矿设备和铰接式卡车领域。小松：25年4-6月全球需求同比-3%，其中日本下滑明显，主要由于租赁和日常使用需求低迷，北美和欧洲下滑幅度分别4%和3%，较24年整体降幅收窄，东南亚需求保持增长。预计FY25全球需求同比下滑0-5%，其中北美需求同比下滑5-10%，欧洲需求出现触底迹象。

　　宏观经济不及预期的风险，政策推进程度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，出口贸易争端的风险，汇率波动的风险。