中金：维持法拉帝跑赢行业评级 目标价36港元

　　中金发布研报称，基于宏观经济逆风导致游艇需求常态化的预期，将法拉帝2025年营收预测下调3%至12.9亿欧元，相应地将调整后EBITDA预测下调4%至2.03亿欧元。同时首次引入2026年营收预测13.7亿欧元及调整后EBITDA预测2.21亿欧元。鉴于其高端定位和市场领导地位支撑的盈利改善与业务韧性，该行维持跑赢行业评级及36港元目标价。

　　报告称，法拉帝集团在2025年威尼斯游艇展成功展出七艘重要游艇，其中包含两款全球首发船型：Pershing GTX70，这款为纪念Pershing品牌成立40周年打造的紧凑型运动多功能游艇拥有卓越的运动性能与出色的海陆连接体验;以及Ferretti Yachts 940，作为该品牌目前最大的宽体船型，以其精心设计和优异的舒适性著称。同时展出的还有五款船型，包括Dolceriva、Riva 68 Diable、Itama 45RS、Pershing 8X和wallywhy100。该行相信此次展示彰显了法拉帝集团在创新工程、多品牌组合协同效应以及豪华游艇工艺领域的领导力。

　　该行指，法拉帝集团1Q25业绩稳健，在手订单达17.7亿欧元，创历史新高，净营收达3.3亿欧元，调整后EBITDA为5,250万欧元，净利润达2,390万欧元。

　　该公司此前发布2025年业绩指引，预计实现净营收12.2至12.4亿欧元，EBITDA利润率将提升30至50个基点，同时确认营收年复合有机增长率约10%以及EBITDA利润率突破18.5%的中期目标。该行认为宏观经济逆风或对游艇需求造成一定影响，但鉴于公司充裕的订单储备加之法拉帝品牌的高端定位及客户群体韧性更强，该行对其实现年度及中期指引以及保持持续增长仍具信心。