中金：维持香港交易所目标价435港元 评级“跑赢行业”

　　中金发布研报称，维持香港交易所目标价435港元及跑赢行业评级，基本维持盈利预测不变，当前港交所交易于26x/24x 25e/26e P/E。港交所计划于4月30日披露1Q25业绩，该行预计1Q25收入同比+31%/环比+7%至68.3亿港币，剔除投资收益及杂项收入后费类业务收入同比+47%/环比+10%至56.5亿港币，盈利同比+36%/环比+7%至40.5亿港币。

　　市场交投活跃推升主营费类业务收入表现

　　保证金规模或环比下行，海外债市景气预计提振外部投资收益

　　该行预计1Q25投资收益同比-15%/环比-5%至11.4亿港币，其中同比降幅较高主因同期外部权益投资收益及息差高基数，就环比趋势来看：1)1Q25 6M HIBOR/平均1M HIBOR环比-7%/-10%、成本端利率降幅较大或推动保证金息差边际提升，然而4Q中后期以来衍生品交易保证金比例受波动率下行影响有所下降、或导致保证金规模环比下行;2)外部投资方面，1Q25境外债券市场相对景气，主要债券ETF股价表现环比显著改善，港交所当前以政府债等资产为主的稳健外部投资策略或将有所受益。

　　政策持续博弈有望支撑市场活跃度表现，关注估值调整后配置价值

　　当前港交所1-yr forward P/E交易于近三年/五年36%/24%分位，随市调整后估值已回归至历史相对低位。向前看，一方面境内外政策预期博弈有望催化市场交易活跃、为港交所盈利表现提供支撑;另一方面，潜在宏观经济政策出台、港股市场深化改革等亦有望提供估值修复催化，建议持续关注港交所配置价值。