华金证券：25年国网投资拟超6500亿元 电网投资持续高景气

　　华金证券发布研报称，24年1-11月全国电网工程完成投资5290亿元，同比增长18.7%。国家电网2025年投资预计将首次超过6500亿元，创2015年来新高。新增投资聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展、继续推进重大项目实施。从电网规划上来看，电网投资覆盖产业链长、见效快，成为逆周期投资、拉动增长的重要选项，叠加电力需求增长拉动，25年电网投资增速有望继续保持两位数，有效支撑产业链龙头公司业绩增长。

　　华金证券主要观点如下：

　　电网投资有望再创新高，特高压持续景气

　　24年1-11月全国电网工程完成投资5290亿元，同比增长18.7%。国家电网2025年投资预计将首次超过6500亿元，创2015年来新高。新增投资聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展、继续推进重大项目实施。24年国家电网建成投运3项特高压工程，25年陕西至河南特高压，以及山东枣庄、浙江桐庐抽蓄电站等一批重点工程也将陆续推进。

　　24年12月15日，全国能源工作会议提出，2025年积极推动蒙西-京津冀、藏东南-粤港澳、巴丹吉林-四川、南疆-川渝4条特高压直流核准开工，相比于2024年开工数量增长显著，并且其中柔直技术应用比例相对较高。柔性直流适合风光大基地、海上风电送出等弱电网场景，伴随大基地的持续落地以及用电量增长，发展趋势较为明确。叠加新能源外送需求不断提升，特高压景气周期有望持续。

　　配电网补强诉求强烈，智能化发展迈向新台阶

　　2024南网配网设备累计招标金额126.36亿元，同比增长52.32%。24年3月，

　　同时，配电网可靠性提升工程在南方电网24年7月宣布的新一轮设备更新改造中占有重要地位，投资比重达到14.66%。节能增效提升方面，南网将在2025年全面淘汰S7型和运行年限超25年且能效达不到准入水平的配电变压器，力争到2027年，设备装备能效水平比23年提高1倍。而在数字电网建设方面，南方电网公司计划，到2027年，南方电网全网变电站的数字化、智能化改造比例将达到55%，配电自动化有效覆盖率不低于90%。配电网智能化、数字化转型速度有望持续提升。

　　数据中心快速扩张，配套电气设备需求高增

　　数据中心的扩张带来了电力需求的激增。根据IEA预测，2026年数据中心的电力消耗量可能超过1,000TWh。算力与电力协同、构网型技术、智能化调度等方向需关注。24年8月

　　1月13日，华为在2025数据中心能源十大趋势发布会上明确提出“算电协同将成为DC建设的新模式”，数据中心作为源网荷储的载荷环节，耗电量持续增加，与电网联动将是数据中心可持续发展的必然趋势。随着数据中心的资本开支不断扩张，UPS等备用电源、变压器和开关柜等配套电气设备需求有望保持高增。

　　投资建议：从电网规划上来看，电网投资覆盖产业链长、见效快，成为逆周期投资、拉动增长的重要选项，叠加电力需求增长拉动，25年电网投资增速有望继续保持两位数，有效支撑产业链龙头公司业绩增长。