国联民生证券：五一出游意愿延续 关注政策助力下的内需机遇

　　国联民生证券发布研报称，五一假期出游意愿延续，出入境延续高增长，国内目的地下沉、出游客群年轻化等旅游趋势延续。伴随供给侧求新，需求侧消费结构性变迁、银发市场及下沉市场消费潜力释放，预计国内游有望稳步增长，入境游在政策催化下持续成长。考虑到国内外宏观背景及消费环境变化，推荐内需消费相关的人服、旅游、餐饮、酒店等行业，建议关注：北京人力、首旅酒店、中国中免、同庆楼等。

　　国联民生证券主要观点如下：

　　2025年五一假期收官，各地文旅部门、交通运输部门、OTA平台陆续发布假期文旅消费数据。经文化和旅游部数据中心测算，假期5天，全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%；国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0%。

　　国内游：文旅热度创新高，自然类目的地热度不减

　　结合交通运输部披露数据及OTA平台披露的文旅热度，2025年五一假期居民出游热情延续热烈。五一假期，全社会跨区域人员流动量约14.7亿人次，较2024年同期增长7.9%。美团数据显示，五一文旅热度创下3年新高，背后支撑因素或是天气晴好、消费刺激、文娱产品日渐丰富等；与此同时，“银发经济”、客群年轻化与下沉化使出游基数有了增长的土壤。

　　根据文旅部披露数据，五一假期人均消费同比增长1.5%。从出行目的地看，历史人文与自然山岳型目的地热度不减，五一假期，黄山风景区共接待14.7万名游客，同比增长13.7%，创历史同期新高；九华山风景区接待游客23.4万人次，同比增长29.9%。

　　出入境：跨境游双向升温，免签+离境退税激发入境消费热情

　　国家移民管理局数据显示，五一假期全国边检机关共保障1089.6万人次中外人员出入境，日均217.9万人次，同比增长28.7%。携程平台印证五一首日出境游订单同比呈现双位数增长，入境游保持高位增长势头。得益于免签及离境退税政策的优化，入境消费增速亮眼，支付宝数据显示，五一假期前三天，入境游客通过支付宝消费金额较去年同期增长180%，数据显示外籍用户在境内消费笔数、金额同比增长近2倍。除了旅游出行消费外，商品类消费中，外国游客倾向于购买文创纪念品、服装鞋帽、电子产品等各类“中国制造”商品。

　　行业表现：餐酒消费下沉，服务型消费增长态势强劲

　　聚焦餐酒消费，“奔县游”带动中小城市的消费活力不断释放。美团旅行数据显示，五一假期，县城高星酒店预订量同比增长超80%；截至5月5日，由异地游客贡献的地方特色菜餐饮堂食订单量同比增长超105%，成为最热品类。免税购物也呈现积极势头，根据海南机场数据，2025年五一假期海南两大机场运送旅客量均实现同比增长；5月1日至3日，拱北关所属闸口海关累计监管免税品销售8.6万件，货值约2218.9万元人民币，环比分别增长26.6%、42.3%。