国金证券：以BD出海关税风险小 看好创新药国际化进程

　　签署行政令执行全面新对等关税政策，据美国政府于2025年4月14日发布的

　　从中国视角，“直视”美潜在药品专项关税对我国创新药赛道影响，面对本轮美国的对药品加征专项关税的潜在威胁，受益于以下两大核心逻辑，该行认为对中国创新药企的潜在影响较小

　　①据我国海关数据显示，我国西成药出口敞口小，其中对美出口规模约11.6亿美元;于此同时我国西药制剂出口市场多元化程度高，其中对美西药制剂出口规模仅占我国全部西药制剂出口的16.55%。因此，若相关政策落地、预计对我国创新药赛道潜在影响有限。

　　②中国创新药多数采用BD方式出海，其本质是IP的交易、并不涉及具体药品的制造出口。从BD达成阶段来看，其BD模式的本质是国内外药企的利益共享;同时根据

　　从美国视角，“侧看”潜在药品专项关税对我国创新药赛道影响。4月8日特朗普提及的潜在关税将是对药品的专项关税，专项关税的针对性相较于前一轮“对等关税”更强，因此对药品专项关税的博弈对象和博弈目标分析是关键

　　①美欧成品药贸易逆差预计成美国关注焦点。美国潜在的药品专项关税的首要博弈对象将是欧盟，因此也从侧面反应该专项关税预计对我国的影响有限。据美国普查局统计数据显示 ，2024 年，美国医药和药品进口额达到2340亿美元。对美国出口量排名靠前的有爱尔兰，其次是瑞士和德国等欧洲国家。

　　②特朗普威胁加征的潜在药品专项关税的最终目的主要有两个：①迫使药企将产能迁至美国;②平抑美国国内较高的药价水平。但该行认为，通过潜在药品专项关税实现以上两个博弈目标的难度大，因此，这也在一定程度上，会影响未来该潜在关税的落地与实施。