华西证券：3月社零同比稳健增长 看好内需持续回暖

　　华西证券发布研报称，家居板块，短期看，多重政策组合拳下，地产数据改善趋势不变，政策行情逐渐向兑现行情过渡，以旧换新政策预计能有效刺激家居换新需求;中长期则随着二手房、改善房、保障房等需求释放，行业保持稳步增长，行业属性也将逐渐从地产后周期属性转向消费属性。龙头企业在品牌、渠道、产品、产能等优势突出，持续抢占中小企业市场份额，业绩增速仍然在地产链中表现突出。

　　华西证券主要观点如下：

　　统计局发布2025年3月社零、地产数据：1)社零方面，2025年1-3月社零总额同比+4.6%：家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线%，超Wind一致预期,其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝增速分别为+29.5%、+21.5%、+1.1%、+10.6%。2)地产方面，2025年1-3月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-23.9%、-14.7%、-2.0%、-9.0%;3月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比18.6%、-8.1%、-1.2%、-8.8%。

　　家居：政策持续发力，看好地产止跌回稳

　　零售端：2024年1-3月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-23.9%、-14.7%、-2.0%、-9.0%，增速较2025年1-2月分别+5.0pct、+3.0pct、+1.4pct、+0.2pct。3月国内CPI同比-0.1%，环比-0.4%，随着刺激政策延续落地，期待消费需求进一步复苏。从居民购房需求来看，3月居民中长贷新增5047亿元，同比多增531亿元，信贷需求持续回暖，量端3月全国住宅销售面积同比-1.2%，延续温和增长;价端3月百城二手房价格环比跌幅0.59%;受优质改善项目入市带动，新房价格环比上涨0.17%。政策端政府持续释放利好信号。今年两会

　　家居零售方面，

　　可选消费复苏明显，国货持续发力

　　3月家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝增速分别为+29.5%、+21.5%、+1.1%、+10.6%，增速相比2025年1-2月分别+17.8pct、-0.3pct、-3.3pct、+5.2pct。文化办公用品零售额延续同比高增;化妆品延续温和增长;国货品牌消费火热带动金银珠宝零售额增长;线%，表现持续好于大盘，消费线上化率稳步提升。