广发证券：长板块整体处于低位 鼓励性政策有望带来内容供给侧的繁荣

　　广发证券发布研报称，当前长板块整体处于低位，影视行业已完成出清。未来鼓励性政策导向下，内容制作周期有望缩短，审查机制有望提效，带来内容供给侧的繁荣，或拉动平台用户回流，订阅和广告业绩增厚，带动平台经营杠杆的优化。在平台业绩复苏基础上，对上游内容制作的投资才有重新扩张的周期，有望带动上游影视制作公司的收入和利润修复。建议关注长平台以及影视制作板块有优质产能企业标的。

　　广发证券主要观点如下：

　　事件：广电总局印发

　　长剧行业出清，市场供需趋于一致。2025年8月，国家广播电视总局宣布印发实施

　　2022年以后长平台流量见顶，转向降本增效、优化内容采购策略，叠加2020-22年期间疫情对线年后国内网络剧的拍摄备案数及发行许可数逐年减少。根据国家广电总局和云合数据，电视剧+网络剧的制作备案总数从2021年的1670部锐减至2024年的1102部，发行许可总数从2021年的425部减少至2024年的281部，长平台的上新剧数量从2021年的366部减少至2024年的271部。

　　长剧产业链：制作链条长，平台工作室深度参与，剧占比提升

　　优质故事IP在长剧产业链中扮演较为重要的角色，过去几年的热播剧大多来自小说IP改编。中游剧集制作公司仍有一部分能持续产出“剧”，大部分制片公司为平台提供“定制剧”服务为主。平台自建剧集工作室，逐步产出“剧”。电视剧项目预算相对固定，但最后ROI会因剧集播出效果不同，产生的不同的收益。平台通过强化和定制内容，提升数字系统和项目管控能力，持续提高内容产出的胜率。

　　流媒体平台：短期数据仍承压，但显韧性

　　该行认为用户对长剧的观看需求较为稳定，用户和时长小幅下滑，和长剧内容供给缩减，供给创新力不足，导致审美疲劳导致向微短剧等新兴内容形态分流有关。会员收入是长平台最核心的商业模式，平台会员数在一个区间波动，内容表现较强的周期，会员数向上提升，但后向留存仍有提升空间。如何带动长消费的持续增长需要行业持续优化内容供给和排播密度，提升付费留存。