欧洲天然资源基金：2024年黄金表现优于美股 明年

　　欧洲天然资源基金Commodity Discovery特约分析师李冈峰发文称，美元金价于2024年升了25.5%，更创历史新高40次，为过去14年最佳年度表现，同时去年回报亦较美股优胜。预计2025年会见到特朗普和美联储角力，对美元或带来波动，理论对金价应该有利。

　　因为市场认为特朗普是重视工程开发而忽略环保。但问题是市场同时认为金融市场将会出现强美元、减消费，对商品价格不利。而且在市场看多美股的大环境下，可以继续忽视矿业板块。铜价后市视乎美国会否再推大型基建项目。

　　李冈峰认为，追踪海外金矿股股价是其中一样比较靠谱的前瞻性工具，即如果金价继续上升但金矿股出现急跌，就要小心了。

　　金银比是其中一个量度市场情绪的指标。历史上金银比在大概16-125倍水平运行：

　　一般市场越恐慌，金银比率会越高，比如2020年因为新冠于全球传播开去，令到金银比率曾一度升穿120倍的历史新高。

　　上周五金银比指数为89.2环比跌0.1%，2024年累升4.7%。2023年累计升14.0%，最少连续两年白银表现已较黄金差，代表市场对风险关注度维持高位。

　　要注意，无论是美元金价/北美金矿股比率，还是金银比，都明显出现触底回升的趋势。金融市场明显进入了经济衰退交易阶段。

　　美国一月或维持息率不变

　　执笔时市场认为美联储于1月29日维持息率不变的概率维持于上周五的88.8%：

　　这是执笔时期货市场预测美国2025年12月时的息率概率分布

　　至上周五为止，市场对明年联储减息幅度维持于减1-2次为最高概率的估计。

　　经过长时间验证期货市场对美国息率走势的预测，特别是远期的预期，一般都是错误的。因此李冈峰大胆预测，明年美国减息的次数会超于现在市场预期，特别是如果明年出现股灾的线年会见到特朗普和美联储角力，对美元或带来波动，理论对金价应该有利。

　　美元金价于2024年升了25.5%更创了历史新高40次，为过去14年最佳年度表现，同时去年回报亦较美股优胜。

　　金价在2024年表现突出的原因，主要包括市场对地缘政治的担心，及更重要相信美国进入减息周期，不但持有黄金的机会成本开始下降，美汇在特朗普胜出大选之前基本是软弱无力的。因此去年来自全球央行及投资需求均为旺盛，特别是印度全年对黄金需求强劲，更把握特朗普当选后金价弱势而增持;另一方面印度央行于去年也是全球买金较多的央行之一：首11个月，印度央行增持了72.6吨金，远比2023的16吨和2022年的33吨多，而黄金占印央行外汇储备从7.8%升至10.2%。

　　理论上一个国家可以随时将国内银行的黄金国有化，但这其实并不是能让市场安心的操作，而是下策，因为它攻了自己人的心而不是人家的心。

　　另外最近中国的金价开始较国际价回复更高水平。在未来四年的全球经济难搞的情况下，把握金价弱势时买入是可考虑的策略。

　　对上一届特朗普当总统时，国家负债增加7.8万亿美元，加上减税和没有限制其他开支，导致他创了历史记录，成为美国总统在任时，第三大财赤增长最严重的一位。

　　不过从投资角度，基本面不重要，重要的是此刻市场相信的是什么。市场认为特朗普当选，就美汇升、债券价格跌、商品跌、美股及数字货币升。

　　李冈峰今年早前，便在此专栏预测，如果特朗普当选，市场或会给他半年的蜜月期，因此美股及数字货币强势或能维持至大约至明年四月底;而金属方面除非地缘政治再度升温，否则或许已过了短中线的高光时刻。根据历史统计，金价在美国每一位总统上任的首年平均回报只有1%多点，为四年任期内首年往往是表现最差。

　　未来12至24个月最大的考验，要是美国开始减息，但通胀压力重拾升势后，美联储该何去何从?

　　2025年3-5月全球金融市场或出现大波动，建议在这几个月里逐步减持风险资产，持盈保泰。