国投证券：高股息底仓配置作用并未消失 大盘领

　　上台之后，围绕内需消费+地产的内需刺激定价需要留待国内后续增量政策做进一步确认，高股息底仓配置作用并未消失，大盘领域市值管理将成为重要突破口。而面对技术封锁的科技自主可控方向，如半导体、信创、军工等形成重要的产业主题投资机会。在此，站在年度级别依然反复强调“震荡思维看科技”，以半导体为核心的科技成长领域主线迹象开始明显，后续更高的期待是半导体能在华为鸿蒙产业链国产替代+Q2景气拐点+AI产业链海外映射三个推动力下形成产业基本面主线。

　　上周上证指数跌3.52%，创业板指跌3.36%，恒生指数跌6.28%，小盘股跌幅较大，上周全A日均交易额21819亿，环比上上周有所下降。在结构上，国投证券在

　　对于当前市场，可以看得出924行情之后最为明确的定价核心矛盾来自风险偏好大幅改善，而非对于基本面短期明显修复的信心。站在当前，风险偏好呈现两大影响因素：1、对外呈现出较为明显的“对美忧虑”；2、对内呈现出监管环境的再次变化。虽然10月基本面出现回暖，尤其是家电、汽车等大宗消费在政策推动下有明显增长，推动10月社零数据同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点，但国投证券也关注到10月社融存量增速较上月末放缓0.2个百分点至7.8%，续创有数据记录以来新低，说明年内经济修复依然整体偏弱的状态。结合“特朗普重归”与10万亿财政化债政策方案落地，国投证券依然维持在急涨之后A股市场已经过渡到震荡思维，“震荡市底色”判断。

　　对于外部因素的“对美忧虑”，国投证券认为，要做好思想准备的是可能到明年1月特朗普上台之前都会挥之不去。国投证券在此前报告

　　对于对内的监管环境的变化，包括打击“抖音炒股”在内一系列监管行为可能使得近期明显脱离基本面的中小盘定价出现价值回归。事实上，当前业绩亏损暴雷股/业绩绩优股的分化趋势此前已经达到历史极致的水平。在这过程中，国投证券还不能确认这场“庶民的胜利”是否迎来终结，但量能成为这场“庶民的胜利”重要日内跟踪指标，全A成交量持续维持在1.5万亿以上则提供其存在的土壤。