施罗德投资：新世界秩序下 专注于结构性赢家及具有强大竞争力的公司

　　施罗德投资发文称，4 月 2 日宣布的关税措施代表美国贸易政策的转变，美国的关税率预计将升至 20% 以上，为百年来最高水平。由于投资者忧虑全球经济衰退，标普 500 指数自此经历数十年来最急剧的短期跌幅之一。显然，受贸易争端影响较小的行业，如银行、医疗保健、公用事业，可能会在关税引发的不确定性中提供一些缓解。而具备防御性特征的行业领域可能会表现更佳，因为其相对稳定的盈利能力在经济风险和不确定性增加时能保持韧性。

　　市场的初步反应显示，美国关税无论在幅度或范围上都比预期激进。或许最令人惊讶的是，美国对许多东南亚国家也采取新关税措施。随着特朗普 1.0 时对中国采取关税行动之后，许多美国及国际运动服装和成衣公司已将供应链转移到其他国家。

　　相较于特朗普1.0，全球企业规避关税的能力大幅下降。

　　专注于结构性赢家及具有强大竞争力的公司

　　由于形势多变，在采取实时行动前必须保持谨慎，但承认市场波动会带来投资机会，正如在新冠疫情造成的市场混乱中所见。重要的是，2025年迄今的市场变动，尤其是在过去几天愈演愈烈，正在造成一些显著的市场失调。然而，这些受影响的领域长期依然具有结构性的吸引力。

　　一般而言，由于投资者纷纷撤出估值较高的领域，2025年迄今，人工智能 相关股票和高动能 股票面临抛售压力。以Alphabet、Meta、Netflix 和 Broadcom 等公司为例，尽管其基本面及盈利表现强劲，但公司股价仍然下跌。在各种情况下，它们都受惠于周期性增长趋势及强大的竞争优势，相信这将有助于推动股价长期跑赢大市。

　　同样地，注重长期规划、供应链韧性及多元化以及良好客户关系的优质公司，应能更好地应对这些关税及竞争局势的变化。在市场不确定性和风险加剧的情况下，这类公司通常会面临初期的抛售压力，但随着贸易形势的调整和市场的正常化，它们可能会提供更高的风险调整回报。

　　对于受到贸易政策影响的行业，应将重点放在具有强大竞争力的公司。这些公司应具备定价能力、更长的订单积压期，以及较大的本土市场占有率。

　　显然，受贸易争端影响较小的行业，如银行、医疗保健、公用事业，可能会在关税引发的不确定性中提供一些缓解。而具备防御性特征的行业领域可能会表现更佳，因为其相对稳定的盈利能力在经济风险和不确定性增加时能保持韧性。

　　对现有制度造成重大干扰与调整

　　在过去的几个星期里，越来越清楚地看到美国关税不仅是一种谈判策略，而且被视为一种工具，以：

　　1)保护与重振美国产业；

　　尽管白宫表示可以透过谈判降低对等关税，但大部分关税可能会维持不变，这对现有贸易体制来说是一个重大干扰和调整。

　　全球领导人普遍对新关税作出强烈反应，使用反制和报复等字眼，表明对抗立场。因此，风险似乎偏向于更高的关税，正如在上周中国宣布的报复性关税中已经看到的。

　　现时局势瞬息万变，随着全球领导人确定各自的行动方针并加紧谈判，预计未来几天或几周内情况将有进一步发展。还需要考虑各国金融管理局的潜在反应以及其减息的可能性。因此，市场波动可能在短期内持续。

　　对美国例外论与非美国股票的影响

　　鉴于美国的贸易政策可能会损害全球经济增长，并对企业信心及消费者情绪产生负面影响，仍会持续关注事态发展。

　　现任美国政府似乎愿意忍受短期内对经济作出的巨大损害，以实现重塑全球贸易失衡的宏伟目标。这些关税的直接影响预计将使企业成本和整体通胀增加、经济活动和增长下降以及企业盈利能力降低，损害消费者和企业信心，进而影响美国和全球经济。

　　过去几年，旺盛的消费一直是美国例外论的重要支柱。然而，美国消费者可能会首当其冲承受物价上涨的冲击。

　　已经看到消费者疲弱的迹象，尤其是低收入族群。因此，他们吸收物价上涨的能力正在减弱，消费品牌公司获利能力反而会受到影响。

　　目前报复性关税的幅度尚不明确，但环球其他地区较高的储蓄率以及较宽松的财政及货币政策，可能会提供相对的韧性，尤其是在欧洲。

　　鉴于美国依赖海外资金来填补其财政双赤字，这项非常规的经济政策可能会考验投资者对美国经济稳定性的信心。美元在 2025 年迄今持续走弱，从高位跌至六个月低位，这是因为关税的影响，并且正在减弱对当地经济增长前景的信心。这可能会促使资金持续流向美国以外的股票市场。

　　由于税务改革与放宽政策管制仍是现届美国政府的议程，当地经济可能会以更有利于消费者与企业的政策形式获得喘息。然而，这些政策对美国经济增长的正面影响不太可能完全抵销目前关税所带来的潜在负面影响。

　　这些关税措施的短期与长期影响尚不明朗，而投资市场并不偏好不可预测性，已经看到环球增长预测的下调，因为企业受不确定性增加而延迟了投资计划，消费者支出亦因特朗普提案的负面影响而放缓。