招商证券：韩系彩电双雄业绩滑坡 国产品牌借MiniLED冲击高端市场

　　招商证券发布研报称，2025年二季度三星电子营业利润指引同比骤降56%，LG电子营业利润指引同比下滑47%，折射出中国面板厂商定价权上升、全球高端市场话语权旁落以及美国关税政策的影响。同时，国产品牌凭借MiniLED+超大屏技术正加速抢占高端市场，海信和TCL已跻身全球高端电视前三。此外，国牌引领的RGB MiniLED电视较QD-OLED在维持优异显示性能的同时，更具备价格和在超大尺寸显示方面的市场竞争优势。

　　招商证券主要观点如下：

　　2025年二季度三星电子营业利润指引同比骤降56%，LG电子营业利润指引同比下滑47%。现代汽车证券估计三星VD事业部Q2营业利润同比骤降46%，仅录得1130亿韩元，LG电子预计亏损规模在235亿至990亿韩元之间，或将创下近年最差业绩纪录。背后折射的是中国面板厂商定价权上升、全球高端市场话语权旁落，以及美国关税政策影响。

　　国补加速头部集中，成本上游面板格局出清，MiniLED加速渗透

　　竞争层面，国补加速行业头部集中，奥维统计CR4销售额市占率集中度从国补前82%提升到国补后87%，MiniLED电视销量渗透率在618期间从去年同期16%提升到40%以上;成本端，上游面板产业格局加速出清，25年4月TCL华星收购广州LGD面板工厂交割完成，6月京东方入股彩虹股份30%股权，大陆四家面板厂合计份额近七成，头部企业控产稳价，2024H2-2025H1面板价格整体进入窄幅波动区间;产品侧，MiniLED电视加速渗透，背光灯板成本占比上升、面板成本占比明显下降，下游品牌企业依托结构升级、产业链降本增效有效提振盈利水平。

　　国产品牌凭借MiniLED+超大屏冲击高端市场

　　2025Q1全球高端电视出货量同比增长44%，销售额增长35%;其中海信Q1高端电视出货量份额从14%飙升至20%，TCL从13%增至19%，双双超越LG，跻身全球前三，韩国三星高端电视份额从39%跌至28%，LG从23%降至16%，排名滑落至第四。该行前期曾提出MiniLED渗透率提升三段论的观点，当下已经度过单点爆破、头部跟进前两阶段，进入供给侧全面迭代带动渗透率加速提升阶段，2025年全球MiniLED电视有望翻倍至1600万台，而OLED电视受制于成本出货量徘徊在600万台。国牌引领的RGB MiniLED电视较QD-OLED在维持优异显示性能的同时，更具备价格和在超大尺寸显示方面的市场竞争优势。