德邦证券：生产企业库存低位 制冷剂再现提涨信

　　德邦证券发布研报称，受年末生产配额余量不足等因素影响，2024年12月国内制冷剂企业开工低位，大规模停产检修情况普遍，主流生产企业配额库存低位，对制冷剂价格上涨形成支撑。同时近期印度GFL装置突发事故引发装置停车，或对R32外贸市场价格带来进一步利好支撑。根据百川盈孚，截至1月3日，R22、R32、R125、R134a价格分别33000、43000、42000、42500元/吨，较上月分别+1.5%、+7.5%、+10.5%、+9.0%。此外，2025Q1主流空调厂长协订单落地，R32和R410a价格分别39800和40800元/吨，环比分别+6.1%和+11.8%，均呈现上涨态势。

　　春节错期内销下调，外销需求持续旺盛

　　根据产业在线月我国家用空调排产分别1714、1440、2498万台，同比分别-1.5%、+22.6%、+14.5%。结构上，内销方面，1-3月我国空调内销排产分别724、669、1390万台，同比分别-1.1%、+10.2%、+12.5%，除1月受到春节错期等因素影响同比略有下滑外，2-3月仍保持较快增速。在2025年更加积极宏观政策和更大力度的消费政策刺激下，预计上半年产销仍有增长空间。

　　外销方面，1-3月我国空调出口排产分别990、771、1108万台，同比分别+10.1%、+23.3%、+10.0%，延续此前高速增长趋势。中东、东南亚等新兴市场增长显著，同时各大家电海外基地有望在2025年逐步释放产量，推动家电出口景气持续上行。

　　配额方案正式落地，看好行业景气延续

　　12月16日生态环境部正式发布

　　德邦证券认为，本轮R32配额的增发系考虑到2025年HCFCs配额削减缺口及下游空调等消费强劲所致，同时新增配额也能在一定程度上降低环保部临时配额的突发性风险。在供给侧强约束的背景下，看好制冷剂长周期景气延续。