海通国际：育儿补贴政策公布 母婴行业有望回暖

　　按2000万婴幼儿计算，年补贴规模720亿元，假设60%用于母婴消费，对母婴行业的年消费增量约432亿元。本次补贴政策范围大、形式新，直接补贴消费者，开创先河。全国性政策不排除继续迭代的可能。若一两年后效果突出，可能还会继续加码，例如延长补贴年龄段、增加补贴金额、着重对新生人口进行奖励等。

　　海通国际主要观点如下：

　　事件：国家育儿补贴方案公布，力度符合此前市场预期。国家今日正式推出育儿补贴制度：2025年1月1日起，每孩每年发放3600元，直至3周岁，覆盖一孩、二孩、三孩。2025年前出生未满3岁者按剩余月数折算领取，例如2023年12月出生的婴幼儿可累计领取24个月补贴。补贴通过户籍地线上/线下申领。

　　效果测算：有效降低育儿成本，利好母婴行业

　　覆盖范围：普惠性覆盖所有存量及增量的婴幼儿，2025年前出生未满3岁者可折算领取。本次补贴方案兼顾了存量及增量婴幼儿。

　　地方衔接：可以衔接各省市地方性政策，即地方性政策可叠加国家补贴。

　　标准设定：每年3600元，占人均GDP的3.7%。参考国际经验，该补贴额度合理，但仍有提高空间。

　　量化效果：该补贴可以直接降低育儿成本，按0-3岁年均养育成本统计数据，补贴可以覆盖14.4%直接成本。同时根据具体测算来看，亦是覆盖约15%的养育成本，如纸尿裤月成本约300元、奶粉月成本约1000-3000元。

　　5)行业利好：按2000万婴幼儿计算，年补贴规模720亿元，假设60%用于母婴消费，对母婴行业的年消费增量约432亿元。

　　未来展望：部分地方可能追加补贴，全国性政策可能继续迭代

　　地方加码：根据细则，地方可根据财力适当提标，提标部分所需资金由地方财政自行承担。以3月呼市政策为例，一孩一次性补贴1万元，二/三孩每年补贴1万元，直至5/10周岁。为后续地方补充政策仍有想象空间，有望通过中央与地方协同发力，形成多层次、立体化的生育支持政策。

　　全国性政策迭代：本次补贴政策范围大、形式新，直接补贴消费者，开创先河。全国性政策不排除继续迭代的可能。若一两年后效果突出，可能还会继续加码，例如延长补贴年龄段、增加补贴金额、着重对新生人口进行奖励等。

　　受益标的：乳制品、婴儿尿裤、母婴连锁受益

　　乳制品：婴儿奶粉为婴幼儿主食，幼儿时期也可饮用液态奶。受益标的包括：中国飞鹤：婴儿粉行业龙头，市占率第一；伊利股份：奶粉板块2024年占比25.6%，市占率稳步提升；液态奶占比65%；蒙牛乳业：奶粉板块2024年占比 3.7%，液态奶占比82.4%；H&H国际：BNC占比33.6%，合生元系列受益升级；妙可蓝多：奶酪棒龙头，即食营养系列占比42.3%。