国金证券：三重框架下的历史新高 金价有望冲击3100美元

　　国金证券发布研报称，在特朗普政府上任后，美国通胀和通胀预期将有所抬升，压降短端实际利率水平，有望提振金价，而下半年随着相关财政政策的执行，预计赤字率或有超预期抬升，基于信用分析框架，金价有望突破3000美元大关。基于两阶段6因素黄金价格模型，对2025年的黄金价格进行预测，预计25年金价相对于24年年末上涨17.1%至3092美元/盎司。

　　特朗普正在考虑就任后宣布美国进入“国家经济紧急状态”，并引用

　　关税预期使得美国境内金价理论上高于其他国家金价，在这一预期的推动下COMEX金价相对伦敦现货金价价差在1月中上旬显著拉大，且自1月8日以后COMEX黄金库存开始加速上升，以应对关税可能引发的逼仓情形。COMEX与LBMA价差自1月20日开始逐步缩小，或因特朗普就职演说中只针对墨西哥、加拿大以及中国加征关税，并非全球性的普遍关税，因而此前关税预期导致的价差以伦敦现货金价补涨而收窄。

　　信用分析框架角度来看，财政赤字及债务上限隐忧仍存，DeepSeek海外热潮扰动信用体系。

　　1月2日美国债务上限自31.38万亿美元上修至36.1万亿美元，而1月底美国未偿公共债务总额已经达到36.22万亿美元，创纪录的未偿债务对应的利息支出进一步加重了财政负担。特朗普政府相关政策对于未来财政赤字的影响依然处于混沌状态，但再通胀背景下的高利率压力依然对美元信用进行逐步蚕食。

　　1月下旬DeepSeek开源模型信息在海外媒体的逐步发酵导致月末海外科技股大幅回调，对美国经济长期增长动能削弱的担忧使得美元信用进一步受到影响。1月上旬国内12月央行购金数据的发布以及2月初24年四季度全球央行购金数据的发布，则是信用体系受损的具象化表达，进一步推升金价持续创新高。