信达证券：兼具“制造-消费-科技”三重属性 汽

　　信达证券发布研报认为，在 A 股历次牛市行情中，汽车板块受宏观经济恢复、产业或消费升级、政策支持等因素的驱动，相对大盘能表现出较好的收益。总体来看，政策推动、需求复苏、产业升级是汽车板块实现超额收益的核心驱动因素。汽车产业的“制造-消费-科技”三重属性将为汽车股提供“进可攻、 退可守”的韧性和抗风险能力。经过 9 月末以来的市场整体快速上涨及估值修复，当前时点信达证券认为市场或逐步从资金和情绪面推动的第一阶段“普涨”行情转向业绩和成长驱动的第二阶段“分化”行情，业绩和成长为王，建议继续超配汽车板块。

　　从历史复盘看，汽车板块在历次牛市中都不会缺席。在A股历次牛市行情中，汽车板块受宏观经济恢复、产业或消费升级、政策支持等因素的驱动，相对大盘能表现出较好的收益。2008-2009年，受全球金融危机后中国政府推出的“四万亿”经济刺激计划的推动，汽车行业获得了显著政策支持，包括购置税减免、旧车报废补贴等措施，促进了消费者购车意愿，推动汽车销量快速回升，汽车板块超额收益明显。2019-2021年，新能源汽车产业进入发展拐点，电动车自主崛起及关键零部件国产化加速，汽车板块获得显著的超额收益，尤其是龙头企业表现更为突出。总体来看，政策推动、需求复苏、产业升级是汽车板块实现超额收益的核心驱动因素。

　　汽车股在牛市中表现突出，源于其兼具“制造-消费-科技”三重属性。①制造属性：作为中国制造业的核心产业，汽车行业在国民经济中的占比正不断提升，也有望成为后续财政政策逆周期调节时持续重点支持方向。②消费属性：汽车作为大宗消费品，受经济周期波动影响显著。经济复苏期间，消费需求的回暖往往能直接带动销量增长，进而推动企业盈利改善。③科技属性：科技创新为行业提供了新的增长动能，尤其是新能源汽车和智能网联技术的快速发展，持续创造激发新的消费需求的同时，有望为汽车企业打开新的盈利增长模式。综上信达证券认为，汽车产业的“制造-消费-科技”三重属性将为汽车股提供“进可攻、退可守”的韧性和抗风险能力。

　　当前时点，如何参与汽车板块投资机会?经过9月末以来的市场整体快速上涨及估值修复，当前时点信达证券认为市场或逐步从资金和情绪面推动的第一阶段“普涨”行情转向业绩和成长驱动的第二阶段“分化”行情，业绩和成长为王。

　　板块方面，建议继续超配汽车板块，汽车板块当前估值仍处于近五年较低水平，仍有一定提升空间。而汽车板块的三重属性在大盘β平稳向上阶段有望表现出更好的收益弹性。同时，相较零部件板块，整车板块由于①更贴近消费终端，有望最先受益于财政政策后续发力及消费需求复苏;②处于汽车产业链核心地位，产业链话语权更强，也是本轮汽车智能化革命的核心主导力量;因此信达证券认为整车板块配置顺序当前优于零部件板块。

　　个股方面，关注业绩及成长确定性高，竞争优势不断加强，竞争格局持续改善的细分赛道龙头公司。

　　综上，目前重点关注等标的，行业龙头&业绩稳定性&成长潜力&估值偏低，关注其在牛市中戴维斯双击机会。

　　风险因素：财政政策推出力度不及预期、国内车市复苏不及预期、智能驾驶利好政策落地不及预期、车市竞争加剧等。