标普在赤字与收益率波动间维持美国AA+评级：关税收入对冲“大而美”法案冲击

　　国际三大信用评级机构之一的标普全球评级表示，尽管最近一项名为“大而美”的有关税收的巨额支出法案对美国财政系统造成巨大冲击，并且导致长期限美债收益率持续在历史高位波动，但美国仍能维持其信贷系统的强大韧性，部分原因是关税带来的财政收入将减轻美国财政冲击与痛苦。

　　该机构已确认这一颇具韧性的全球最大规模经济体的信用评级。标普在最新公告中维持美国长期信用评级AA+，同时维持其短期信用评级A-1+。长期评级展望则继续保持稳定。

　　关税可对冲财政赤字担忧

　　“在有效关税税率上升之际，我们预计可观的关税收入将总体上抵消可能与近期美国财政立法相关的较弱美国财政结果，该项最新的立法既包含削减税收，也包含提高关税税收与支出。”包括Lisa Schineller在内的标普分析师们在一份报告中写道。

　　标普这一最新的评级决定，可谓为美国总统唐纳德·特朗普带来一丝积极因素。此前他驳斥了标普公司关于“大胆施加的关税将损害美国经济”的观点。尽管标普分析师们在最新报告中并未反驳特朗普的观点，但他们至少指出了关税带来的一项好处：在其他方面大幅提高财政开支之时，关税为政府带来了收入提振。

　　美国7月份关税收入创下单月新高，关税税收攀升至大约280亿美元。美国财政部长贝森特甚至表示，2025年全年的关税收入可能“远超美国GDP的1%”，并将其此前3000亿美元的预测略微上调。不过，美国两党人士共同领导的美国国会预算办公室估计，最近通过的预算法案将在未来10年使美国财政预算赤字足足增加约3.4万亿美元。

　　标普的最新观点对全球最大债券市场的投资者们而言至关重要。投资者们自今年1月特朗普重返白宫以来一直担忧财政赤字以及更广泛的债务可持续性问题。受关税担忧和特朗普政府数万亿美元的税收法案搅动全球市场带来的负面担忧情绪与消极影响，30年期美债收益率在5月份跃升至5%以上。

　　“期限溢价”现象凸显出市场对于愈发庞大美债利息的担忧仍然存在

　　周二亚市早盘，30年期美债收益率维持在4.93%，而有着“全球定价之锚”称号的10年期美债收益率报4.33%，仍然维持在今年以来的相对高位。

　　特朗普所主导的“大而美”法案通过后政府预算赤字可能大举扩张，再加上日本央行加息预期导致日本长期限国债收益率大幅上升带来的债市溢出效应，这些因素共同加剧了近期美国国债收益率的持续上行压力，尤其是有着“全球资产定价之锚”称号的10年期美债收益率以及更长期限美债收益率可能迈向显著上行轨迹。

　　拜登政府时期庞大的国债发行在短短几年内大幅推高美国国债规模至36万亿美元，这也使得财政部预算赤字愈发高企以及美债利息支出屡创新高，随着将带来更大预算赤字的“大而美”法案通过，市场愈发担忧各期限的美债收益率在2025年可能继续狂飙，尤其是较长期限的美债收益率，可能在今年以来愈发高企的“期限溢价”推动之下持续位于历史高点附近。

　　所谓期限溢价，指的投资者持有长期债券风险所要求的额外国债收益率补偿。在一些经济学家看来，特朗普2.0时代国债与预算赤字将比官方预测高得多，主要因特朗普领导的新一届政府以“对内减税+对外加征关税”为核心的促经济增长与保护主义框架，叠加愈发庞大的预算赤字与美债利息以及军工国防支出，美国财政部发债规模可能被迫在“特朗普2.0时代”比花钱如流水的拜登政府愈发扩张，加之“逆全球化”之下中国与日本可能大幅减持美债，以及日本长期国债收益率上行带来的溢出效应，“期限溢价”势必较以往数据愈发高企。

　　“这些数字仍是接近评级金字塔顶端的细微差别，并不意味着美国财政健康出现任何实质性变化——这是一个复杂的问题，”来自资管巨头隆奥投资驻新加坡的高级宏观策略师Homin Lee表示。

　　美国在5月份失去了来自三大评级机构的最后一个“最高评级”，当时穆迪将美国主权评级从Aaa下调至Aa1。穆迪将此归因于历届美国政府与国会导致的预算赤字愈发膨胀，且几乎不见缓解迹象。此前不久，惠誉与标普已将美国信用评级从AAA这一最高信用评级下调。

　　标普表示，最新予以的稳定展望意味着其预期在未来几年内，虽然美国财政赤字不会显著改善，但也不会持续恶化。该机构预计，未来三年，一般性质的美国政府净债务将超过GDP的100%，但认为2025年至2028年的一般政府赤字平均为6%，意味着有望低于去年的7.5%。

　　来自Malayan Banking Bhd的高级外汇策略师Fiona Lim表示，在特朗普政府的减税与支出法案令美国债务可持续性受到市场持续质疑之后，此次标普确认其相对积极的评级可能对美元与美债构成利好。但这位策略师同时称，更持久的驱动因素将来自美联储会议纪要，以及周五在杰克逊霍尔全球央行年会上由美联储主席杰罗姆·鲍威尔发表的重磅讲话。