开源证券：谨慎乐观看待银行零售资产风险 新规过渡尚存调整空间

　　开源证券发布研报称，国有行零售风险可控，其以清收手段有限处置不良赋予其较高的拨备调节能力，影响拨备因素协调性更佳，拨备指标更具确定性，仍可对国有行零售资产质量保持谨慎乐观；部分股份行已减值贷款拨贷比高，具有安全边际优势，零售不良率改善下，存量风险有出清迹象。推荐中信银行，受益标的农业银行、建设银行、招商银行、杭州银行、渝农商行。

　　开源证券主要观点如下：

　　上市银行不良认定力度未减，风险新规过渡期临近其冲击或可控

　　当前上市银行不良率保持平稳，但国有行逾期指标反弹，部分农商行关注率上行，主要源于小微及零售业务风险的抬升。测算部分银行不良生成仍呈压力，同时其90天以上逾期贷款偏离度上升，市场担忧其不良认定有所放松，但该行认为当前不良新生主要来自于个贷，受脱期法不良认定的影响，该指标的上行仅反映了零售不良占比的提升，无法与不良确认力度简单挂钩。

　　此外，

　　对公业务风险持续修复，仍可对国有行零售资产质量保持谨慎乐观

　　当前企业经营仍处偏弱阶段，而对公信贷风险仍持续修复，该行认为这是政策支持以及银行自身风险机制的成效体现。但仍需看到国有行租赁商服、批发零售以及建筑业不良率仍有抬升，此外部分城、农商行房地产不良率反弹力度较大。零售风险除个别银行边际有所修复外，其余银行零售不良率均上升，其中国有行零售不良上升幅度显著，但该行认为仍可对其资产质量保持乐观：一方面，国有行零售不良率绝对水平在上市银行中仍处低位，其零售不良更易收回，现阶段缺乏以低价处置的动力，故风险暴露更加充分;另一方面，国有行零售客群收入稳定性更强，未来当个人还款能力改善时，其资产质量亦将显著修复。

　　已减值贷款拨贷比大幅提升，四大行拨备指标更具确定性

　　2024年开始上市银行已有主动调降拨备迹象，但并非均贡献盈利，部分、城农商行拨备覆盖率大幅下降，但贷款减值损失反而拖累盈利。与之相反，国有行拨备覆盖率略降同时贷款减值损失仍可贡献业绩。同时该行测算未来上市银行拨备覆盖率指标呈分化趋势，四大行相对稳定，主要源于四大行拨备影响因素三者之间更具协调性，可维持长期动态平衡。此外，该行观察到银行拨备计提行为发生变化，第一、二阶段拨贷比下降，第三阶段贷款拨贷比大幅上升，这反映了银行不良贷款拨备计提力度的提升，赋予了银行更高的安全边际。