东海证券：3月烟酒类消费环比提升明显 啤酒行业整体销量稳健

　　东海证券发布研报称，3月社零烟酒类零售额同比增长8.5%，增速环比提升明显。上周白酒板块表现平稳。随着财报季来临，酒企业绩落地后市场底部更加清晰。近期在关税波动背景下，市场防御情绪提升，内需配置价值凸显。另一方面，根据国家统计局数据，2025年1-3月中国规模以上啤酒企业产量累计854.1万千升，同比-2.2%，淡季行业积极消化库存。部分啤酒企业一季度销量迎来快速增长，行业整体销量稳健。

　　东海证券主要观点如下：

　　白酒：3月烟酒类消费环比提升明显，行业底部更加清晰

　　3月社零烟酒类零售额同比增长8.5%，增速环比提升明显。上周白酒板块表现平稳。随着财报季来临，酒企业绩落地后市场底部更加清晰。近期在关税波动背景下，市场防御情绪提升，内需配置价值凸显。

　　贵州茅台：4月18日19:35，53%vol 375ml茅台1935酒在i茅台首发，价格818元/瓶，每日投放1935瓶，每人每日限购12瓶。多元化产品矩阵更好的满足消费者灵活需求，强化品牌与渠道能力。批价更新：上周飞天茅台批价小幅下跌。截至4月20日，2024年茅台散飞批价2120元，周环比下降30元，月环比下降90元；2024年茅台原箱批价2140元，周环比下降30元，月环比下降90元。五粮液普五批价为950元，周、月环比持平。国窖1573批价860元，批价周持平，月环比下降10元。

　　白酒板块估值处于底部区间，且基本面预期较低，风险充分释放，期待后续政策持续加码带动白酒需求修复。白酒行业竞争加剧，头部酒企的主动降速且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。

　　啤酒：气温升高，关注销量边际改善

　　根据国家统计局数据，2025年1-3月中国规模以上啤酒企业产量累计854.1万千升，同比-2.2%，淡季行业积极消化库存。部分啤酒企业一季度销量迎来快速增长，行业整体销量稳健。随着天气温度升高及消费政策持续刺激下，啤酒销量有望迎来边际改善，叠加大麦成本持续下行，盈利端有较强确定性。

　　零食：近期零食板块景气度较高，强品类与新渠道催化市场情绪。甘源食品发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营收22.57亿元，同比+22.18%；归母净利润3.76亿元，同比+14.32%。2025Q1实现营收5.04亿元，同比-13.99%；归母净利润0.53亿元，同比-42.21%。2024年收入保持快速增长，今年一季度收入承压主要由于春节期间大幅减少低价礼盒直播，以及春节错位的影响。

　　餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出，成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。

　　乳制品：在生育等政策推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间。饲料成本上涨、原奶价格持续低位将加速上游牧场产能去化，原奶供需格局逐步改善，奶价有望逐步企稳，静待周期拐点到来。建议关注头部乳企伊利股份及低温业务快速增长的新乳业。

　　白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注头部乳企伊利股份及低温业务快速增长的新乳业。