华创证券：看好交运长期配置价值 公路主业业绩或迎回升

　　华创证券发布研报称，2025年4月交运红利资产各块均跑赢沪深300指数。该行表示看好交运长期配置价值，回调后股息率具备吸引力，重视产业逻辑或驱动估值弹性。1、港口：长久期价值或推升估值弹性。2、公路：该行预计公路主业业绩或迎回升，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为。3、铁路：长久期+改革红利。

　　华创证券主要观点如下：

　　2025年4月交运红利资产各块均跑赢沪深300指数。1)行业涨跌幅：2025年4月1日至4月18日，交通运输行业累计下跌0.1%，跑赢沪深300指数2.85pct，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-0.61%、+5.09%、-2.82%，均跑赢沪深300指数。

　　2)利率环境：仍处于低位。2025年4月，国债收益率整体呈下行态势，截至2025/04/18，10年中债国债到期收益率为1.65%，较2025/03/31的1.81%下行16bp，30年中债国债到期收益率1.90%。

　　3)行业成交额：4月各板块成交额均回升，港口日均成交额增长明显。2025年4月1日至4月18日，高速公路日均成交额29.1亿元，同比上升29.8%，铁路日均成交额24.1亿元，同比上升14.28%，港口日均成交额52.3亿元，同比上升224.7%。

　　4)行业估值：相较银行、煤炭、电力设备、公用事业，从PE历史分位数看，铁路为主要红利资产细分行业中最高，公用事业为最低;PB历史分位数，高速公路为主要红利资产细分行业中最高，电力设备为最低;从行业整体股息率看，公路、铁路、港口均在3%-4%区间内，煤炭和银行领先。

　　5)资本运作：皖通高速向安徽交控增发募资5.22亿港元。

　　该行预计Q1公路通行费或较好增长，近两周港口吞吐量数据未受关税影响。1)高速公路：客运量，2025年1-2月，公路客运量累计为18.62亿人次，同比-0.2%;货运量，2025年1-2月，公路货运量累计达57.65亿吨，同比+5.7%。

　　2)铁路：旅客发送量，2025年3月，铁路旅客发送量为3.37亿人次，同比+4.9%，环比-8.6%。2025年1-3月，铁路旅客累计发送量为10.74亿人次，同比+5.9%;货运总发送量，2025年3月，铁路货运总发送量为4.45亿吨，同比+2.4%，环比+15.7%。2025年1-3月，铁路货运累计发送量为12.53亿吨，同比+1%。