东方证券：泸州老窖、山西汾酒发布中期分红 白

　　、山西汾酒发布中期分红，白酒板块积极分红筑高安全边际，兼顾顺周期弹性与红利属性。其中，山西汾酒为首次发布中期利润分配方案，股息率吸引力提升。近期深交所启动“理性投资伴我行”专项工作，剑指市场炒作行为，利好基本面健康、市值更大的标的，白酒板块优先布局基本面相对强势，未来1-2年仍有行业领先成长势能。

　　东方证券主要观点如下：

　　泸州老窖同时发布中期分红方案与公司市值管理制度。

　　24年12月24日晚公司发布2024年中期利润分配预案，拟以现有总股本14.7亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利13.58元，合计派发现金红利约20亿元。

　　以24年12月25日截止的数据计，市场近30日对公司24年归母净利的一致预期为139.6亿元，假设公司维持23年的60%的年度分红比例，则预计当前对应的24全年股息率约4.37%，若假设公司分红比例提高至65%，则对应24全年股息率为4.74%，红利吸引力提升。同时，公司发布正式的市值管理制度，体现出对提升公司投资价值和股东回报能力的高度重视。

　　山西汾酒首次发布中期利润分配方案，股息率吸引力提升。

　　24年12月24日晚，公司公告2024年中期利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利2.46元，合计拟派发现金红利30亿元。若以24年12月25日截止的数据计，市场近30日对公司24年归母净利的一致预期是124.5亿元，假设公司维持23年51%的年度分红比例不变，则预计当前对应的24全年股息率为2.76%，若假设公司分红比例提高至60%，则对应24全年股息率为3.24%，均高于十年国债收益率。

　　白酒板块积极分红筑高安全边际，兼顾顺周期弹性与红利属性。

　　近期深交所启动“理性投资伴我行”专项工作，剑指市场炒作行为，助力价值投资回归，利好基本面健康、市值更大的标的，白酒板块的大市值、高股息标的有望受益。截止24年12月25日，白酒上市公司中洋河股份、泸州老窖、口子窖、贵州茅台、五粮液股息率相对领先，分别为5.6%、4.15%、3.79%、3.56%、3.25%，显著高于当前十年国债收益率。

　　白酒：白酒板块兼具顺周期与红利属性，受益当前投资环境。

　　优先布局基本面相对强势，未来1-2年仍有行业领先成长势能的白酒，推荐今世缘、山西汾酒、迎驾贡酒。同时，看好投资反转逻辑，建议布局深蹲起跳，具备估值折价反转与业绩预期反转的双弹性标的，推荐高端酒中泸州老窖，全国性次高端酒中舍得酒业。

　　啤酒：有望受益低基数下的现饮渠道复苏，25年量价均有修复力。

　　推荐U8强势成长、国改盈利提升的燕京啤酒；受益去库后低基数与明年餐饮链复苏，高管迎换届期或带来潜在改革动力的青岛啤酒；市场预期低、更受益现饮渠道复苏的重庆啤酒。

　　乳制品：重点关注伊利股份，若奶价周期反转，有望迎来利润、估值双增，空间可观。