广发证券：国产谷子经济市场扩张 IP开发及授权优化为增长关键

　　广发证券发布研报称，中国谷子经济市场规模持续扩张，2024年达1689亿元，同比增速达41%，预计2025年将突破2000亿元。当前国产影视等内容IP转化率仍低于美日水平，IP开发及授权链条的优化或成为产业增长关键。建议关注IP开发与运营领域的核心标的，包括上海电影、奥飞娱乐、阿里影业、阅文集团、泡泡玛特等。

　　广发证券主要观点如下：

　　中国谷子经济火爆的现象及成因

　　根据艾媒咨询，2024年中国谷子经济市场规模达到1689亿元，同比增长41%，预计2025年将突破2000亿元。对比美日，国产影视等内容IP的转化率偏低，主要系IP开发及授权的商业链条不够成熟，因此我国谷子产业依然潜在较大空间。

　　谷子市场高景气度的主要原因：供给端，产业链上代理方、潮玩品牌、代工生产厂、谷店、二手交易平台等专业玩家增多，日谷打开授权&销售通路，国谷走向多元化。需求端，国内泛二次元用户规模及圈层文化扩大，同时谷子消费观念由娱乐商品转向文化归属、社交联结等情绪价值。

　　IP价值与IP变现路径

　　从全球知名IP背后的上市公司来看，由于IP以及公司的属性各异，不同IP的受众范围、变现途径、收入体量及成长性、到市场估值都存在较大差距。

　　上海电影：拥有上影集团和上美影授权的60个IP，加速推进经典动画IP的内容焕新、商业授权、游戏联动、文创产品开发等变现路径。

　　光线传媒：对动画电影IP的开发策略“重内容，轻衍生”。根据猫眼专业版，

　　阿里影业：旗下的阿里鱼是中国最大的IP授权代理平台，聚合了宝可梦、三丽鸥、

　　内容IP开发方面，关注上海电影、奥飞娱乐、阅文集团;IP授权运营方面，关注阿里影业;IP衍生品创销方面，关注泡泡玛特、华立科技、汤姆猫、风语筑。

　　国内消费市场整体疲软;内容的不确定性;市场竞争加剧，上市公司业绩不及预期;AI玩具的市场进展缓慢;行业监管风险。