美国钢铁与新日铁149亿美元合并终获特朗普批准 ，大摩预警行业洗牌

　　2025 年 6 月 15 日摩根士丹利发布研报，对美国钢铁与日本新日铁合并一事进行了深入剖析。

　　美国钢铁与新日铁 149 亿美元合并计划达成

　　美国钢铁与新日铁的合并计划此前因拜登政府的阻挠而面临困境。2024 年 12 月 23 日，美国外国投资委员会未批准新日铁对美国钢铁 149 亿美元的收购案，拜登随后以国家安全和关键供应链风险为由否决了该交易。但今年 6 月，特朗普总统批准了双方的 “合作伙伴关系”，为合并铺平道路。

　　根据双方发布的联合

　　回望过去，特朗普于2024 年 2 月初在日本首相石破茂的联合新闻发布会上暗示新日铁可能不会收购美国钢铁，而是进行投资。3 月下旬，新日铁将承诺投资增加 70 亿美元，加上此前商定的 50 亿美元初始购买价格。

　　4 月 7 日，特朗普重启 CFIUS 审查流程，要求委员会在 45 天内提出建议。5 月 17 日，新日铁将承诺投资额翻倍至 140 亿美元，包括新建一座绿地钢铁厂。5 月 23 日，特朗普宣布允许美国钢铁与新日铁推进 “计划中的合作伙伴关系”，并将钢铁关税从 25% 提高到 50%。

　　新日铁收购美国钢铁或加剧扁钢市场竞争

　　摩根士丹利认为，尽管白宫批准

　　摩根士丹利 2025 年年底对美国钢铁的价格目标是基于养老金调整后的 企业价值与息税折旧摊销前利润比率 多倍数 6.2 倍，应用于 2026 财年的税息折旧摊销前利润预期。该目标倍数比更新后的历史平均水平低 1/5 标准差，这反映了对未来几年 税息折旧摊销前利润 和自由现金流增长的预期，但也考虑了美国宏观经济不确定性的上升。

　　市场风险方面，若钢铁市场需求表现强劲，可能会推动钢铁价格以及金属利润率超出预期水平。与此同时，新增的电弧炉产能若能有效带动优质废钢价格上涨，那么美国钢铁在与美国电弧炉竞争对手的较量中，或许会呈现出优于预期的竞争态势。此外，新日铁提议的交易若能顺利达成并成功完成，也将成为上行风险因素之一。

　　然而，一旦出现运营中断的情况，就可能会侵蚀利润率。另外，若绿地电弧炉建设项目发生延迟交付以及成本超支等问题，同样会对整体情况产生不利影响，带来下行风险。

　　总的来说，美国钢铁与日铁的合并历经政治波折后终获通关，140亿美元的资本承诺和国家安全协议条款成为关键筹码。大摩认为，此举将深刻改变北美钢铁业生态，尤其利好具备综合产能优势的企业，而依赖传统工艺的厂商将面临严峻挑战。