中信证券：特朗普此次EO的推行难度较大 短期影响有限

　　中信证券发布研报称，2025年5月12日，特朗普签署名为

　　中信证券主要观点如下：

　　特朗普签署行政命令，旨在降低美国的处方药价格。

　　2025年5月12日，特朗普签署名为

　　5月12日晚，特朗普召开新闻发布会宣布该EO的签署。

　　在发布会上，特朗普反复强调美国高药价并不合理。美国政府和民众承担的高药价，是在变向“资助”其他国家，使得他们能以更低的价格获取相同的药品。因此特朗普希望通过降低美国药价，同时提高其他国家药价的方式拉平差价。特朗普更将矛头对准了“middleman”，将着力降低PBM为代表的中间商的空间。

　　我们认为特朗普此次EO的推行难度较大，短期影响有限。

　　1）美国的药品净价和标价之间存在较大缓冲： 根据IQVIA数据，2023年，以WAC作为规模口径，美国的药品支出达9100亿美元，但净支出口径是6500亿美元左右，药企报表的药物市场规模是4300亿美元；从WAC口径到药企报表口径有很大的缓冲空间；

　　2）此次EO中尚无任何执行方面的细则，政策的推行难度较大；

　　3）特朗普曾在2020年9月颁布过类似的EO，但最后由于产业界的强烈反对被暂停，随后拜登政府撤销了该EO。

　　政策推进超预期风险；药价降幅超预期风险；地缘政治风险；药品研发失败风险；关税政策进展超预期风险。

　　2025年5月12日，特朗普签署名为