海通证券：维持普拉达“优于大市”评级 合理价值区间76.01-82.62港元

　　海通证券发布研报称，普拉达2020年以来业绩增长强劲，EBIT margin连创新高，主品牌维持较高热度，该行判断随着直营店效持续提升+零售网络优化拓展，收入规模将增长，盈利水平有望进一步提升。该行预计2025-2027年归母净利润9.72/10.88/11.91亿欧元，同比增长15.9%、11.9%、9.5%;给予2025年市盈率估值23-25X，以1欧元=8.7港币换算，对应合理价值区间76.01-82.62港元，维持“优于大市”评级。

　　海通证券主要观点如下：

　　直营零售网络优化，25年预计闭店放缓+Miu Miu持续展店

　　期末直营店铺数609家，同比下降0.5%，净开3店，其中开店38家，闭店35家，装修或搬店90家。Prada/Miu Miu净开-3/+6店。全年CAPEX4.9亿欧元，同比下降34.5%，其中零售相关开支同比增50%至3.2亿欧元，占比提升37pct至65.7%。2025年公司将持续积极零售投入，Miu Miu品牌将展店覆盖空白市场，同时严格控制人工及管理费用，净开店数受闭店影响将减轻，CAPEX指引5.5亿欧元，同比增长12%。

　　日本全年领增，美洲逐季提速，亚太开店亮眼

　　2024全年亚太/欧洲/美洲/日本/中东零售收入分别同比增长13%/18%/9%/46%/26%，日本Q4有所降速，美洲逐季提速。亚太地区净开店19家，欧洲/美洲/日本/中东净开-3/-9/-5/1店。全年中国/欧洲/日本客群消费增低单/中单/双位数，中国客群Q3/Q4同比微降/增低单位数，美国客群Q3/Q4同比增低单/高单位数，中美客群Q4均有所提速。