申万宏源：中长期资金入市聚焦5类目标 险企再迎举牌热潮

　　申万宏源发布研报称，中长期资金入市步入落地阶段，险资将扮演关键角色，本轮举牌热潮有望持续，资产端进一步支持政策有待释出：1)头部险企境外资产配置或将迎来边际放松；2)优化偿付能力及准备金计量；3)优化短线交易及举牌规则。建议把握两条主线)高弹性标的：推荐新华保险、中国人寿；2)攻守兼备的标的：推荐中国财险、中国平安、中国太保。

　　申万宏源主要观点如下：

　　根据原保监会规定，保险公司举牌的定义为：“保险公司持有或者与其关联方及一致行动人共同持有一家上市公司已发行股份的5%，以及之后每增持达到5%时，按照相关法律法规规定，在3日内通知该上市公司并予以公告的行为”。A股方面，证监会要求持有上市公司已发行的有表决权股份达到5%时予以公告;H股方面，香港证监会明确首次持有某上市法团5%或以上的股份权益时产生披露责任，对于A/H两地上市的公司，规定H股权益应按已发行H股股数的比例计算。

　　保险公司举牌或将迎来政策优化

　　目前监管对于公募举牌的要求更为宽松，2007年发布的

　　险资举牌经历5大阶段，24年开启新一轮热潮

　　1)第一阶段：资、负两端政策大幅放松，以宝能系和安邦系为代表的险企通过“万能险+股权投资”的方式聚焦“资产驱动负债”经营模式，引发大规模举牌。2)第二阶段：考虑到激进式发展的潜在风险，监管针对资、负两端出台一系列管控政策，险资举牌热度迅速降温。

　　3)第三阶段：牛市催化下，大型险企引领举牌升温，策略上更倾向于长期持有赚取稳定的分红现金流。4)第四阶段：寿险改革态势下负债端表现承压，权益市场波动加剧，举牌显著降温。5)第五阶段：低利率+中长期资金入市+新会计准则落地背景下，险企再迎举牌热潮，截至2月11日，24年以来除重后险资举牌达24次。

　　预计本轮险企的举牌热潮背后的动因可分为5类：

　　1)增持股票类资产：从被举牌企业行业分类Top5为公用事业/银行/交通运输/环保/医药生物，除重后举牌次数分别达5/5/5/3/2次，被举牌公司股息率高于3%的占比达75%，最新财年平均ROE超过8%的占比达75%。2)优化会计计量：新会计准则下，险企股票投资的会计计量迎来新挑战，举牌并派驻董事后可使用权益法将其计入长期股权投资，降低利润波动。

　　3)谋求进一步合作：平安人寿举牌多家银行H股，除了考虑到银行低估值、高股息的特征外，预计隐含深化双方后续业务合作考量。4)战略布局考量：新华保险举牌海通证券，有利于提升公司在申万宏源及海通证券合并后新主体中的持股比例。5)相较于普通增持，举牌更有利于发挥险资入市的正外部性。