中信证券：AI贡献比重显著提升 看好计算机行业新一轮行情机遇

　　中信证券发布研报称，2025H1，计算机行业收入明显提速，净利润显著改善。算力板块在CAPEX提速、技术升级、供给改善等因素驱动下收入高增；信创增长持续景气并有望于下半年继续加速，品类亦有望拓展至工业软件等领域；AI应用的AI贡献比重显著提升，同时降本增效下盈利改善显著，该行预计业绩拐点将至。展望2025H2，该行认为AI对计算机板块的增长贡献将进一步提升，结合基本面改善、降本增效带动利润增长等因素，该行看好新一轮行情机遇。推荐：1)AI基础设施；2)AI应用；3)大信创。

　　中信证券主要观点如下：

　　25H1板块收入明显提速，净利润显著改善。

　　以计算机指数作为样本：2025H1，计算机板块整体收入9372亿元，同比+19.4%，增速同比+15.1%，提升3.7pcts；净利润187亿元，同比+34.8%，相较于24H1的同比-23.3%已实现增速转正，利润大幅改善。2025Q2，计算机板块整体收入5110亿元，同比+17.9%，净利润140亿元，同比+28.8%，整体收入及净利润增速与25H1增长趋势基本同步。可以看到，计算机板块上半年已出现收入提速趋势，且净利润开始显著改善。

　　算力板块收入高增，CAPEX提速、技术升级、供给改善等因素核心驱动。

　　典型代表公司收入高增，该行认为背后的原因在于：1)互联网大厂CAPEX持续超预期。2)新模型、新算力引领算力趋势，下一代模型尺寸进一步提升、Mamba等新型模型架构、推理解决高并发与低延时等问题，对算力基础设施提出新要求，通过网络扩展及片间互连搭建起的系统级算力硬件成重要趋势，如英伟达NVL72、华为CloudMatrix384等超级计算节点，DeepSeek、Kimi K2、Grok 4等模型进展不断，DeepSeek-V3.1模型全新UE8M0 FP8参数精度大幅提升训练推理效率，支持国产算力竞争力提升。3)头部AI服务器厂商产能爬坡情况顺利、国产芯片供给及良率持续优化。综上，该行认为下半年起以国产AI为代表将会持续加速释放业绩，并引领新一轮AI算力行情。

　　信创板块持续景气，重视资金支持下招标提速机遇、并关注以工业软件为代表的并购整合机会。

　　正如该行此前报告判断，2025年将会是新一轮信创招标加速落地的一年，上半年相关公司收入保持高增长。一方面，全球贸易环境仍存在不确定因素；另一方面，政策明确支持科技创新领域，并有望给予更多资金支持。同时，国内数据库、操作系统、CPU/GPU等核心信创品类快速迭代创新，支撑需求端释放。建议重视信创落地提速机遇。工业软件领域，代表公司收入增长分化主要因受不同下游行业需求影响，各厂商更加重视产品打磨及寻求并购机会，多起并购案例启动或完成，该行预计全年以CAD/EDA/CAE为代表的工业软件将进一步加速增长，并有望于未来继续扩大收购版图，带来更多投资机会。

　　应用板块增速分化，但AI贡献比重显著提升，同时降本增效下盈利改善显著。

　　2025年上半年收入增速较快方向包括AI解决方案、金融平台软件等，主要受AI大客户项目需求及资本市场交易活跃度影响。AI应用产品公司亦保持稳健增速，该行预计下半年起有望接棒AI解决方案类公司而成为未来AI应用的重要增长驱动。垂直行业如金融IT、大消费IT、地产建筑IT、医疗IT等顺经济周期属性较高的板块收入仍具备一定压力。值得注意的是，AI贡献比重在应用板块显著有所提升，该行预计2025年将会是AI应用放量的起点之年，预计2026年各公司AI贡献占比逐步达到两位数左右，并会对公司收入产生显著积极影响。盈利端，各板块应用公司均出现不同程度的减亏或扭亏或利润大幅增长现象，背后反映的是降本增效带来的费率下降以及使用AI Coding等技术带来的效率提升。该行认为，AI应用公司业绩拐点逐步出现，预计未来AI带来更多增量的情况下，盈利亦将快速提升，进而带来新一轮投资机遇。

　　AI大模型进展及AI商业化落地不及预期；大厂CAPEX及算力需求不及预期；信创推进速度不及预期；企业IT投资不及预期；