美银8月全球基金经理调查：做多美股“漂亮 7 股”再次成为最拥挤交易

　　8 月 10 日，美银证券全球研究部门发布

　　68% 的受访者预测美国经济将软着陆，22% 认为不会着陆，仅 5% 为硬着陆做准备。全球增长预期依然疲软，净 - 41%;对降息的乐观情绪升至 2024 年 12 月以来最高。当被问及下任美联储主席是否会通过量化宽松或收益率曲线控制缓解美国债务负担时，54% 表示会，36% 表示不会。美国对其他国家的最终关税税率预期为 15%，高于 7 月的 14%。

　　风险、拥挤交易与人工智能方面：

　　贸易战 / 美国衰退引发的尾部风险占比下降至 29%，通胀 / 美联储不降息的尾部风险占 27%，债券收益率无序波动占 20%，人工智能泡沫风险上升至 14%。“做多‘漂亮 7 股’” 再次成为最拥挤的交易，但 52% 的受访者认为不存在人工智能泡沫，且 55% 表示人工智能已在提升生产率。

　　全球股票超配比例为 2025 年 2 月以来最高。资金从欧元区转向新兴市场、日本和美国。91% 的受访者认为美国股票被高估，创历史新高。资金从医疗保健转向公用事业、能源和金融板块。33% 的投资者希望增加对冲以应对美元走弱。

　　仅 9% 的投资者持有加密货币，平均配置比例为 3.2%;若剔除 75% 未持有加密货币的投资者，整体组合中加密货币的敞口为 0.3%。48% 的投资者持有黄金，平均配置比例为 4.1%;剔除 41% 未持有黄金的投资者后，整体组合中黄金的敞口为 2.2%。

　　基于当前基金经理的持仓，8 月最佳逆向做多品种为美国现金、房地产投资信托基金、医疗保健;最佳逆向做空品种为股票、新兴市场、银行和公用事业。

　　图表 1：未来 12 个月全球经济最可能的结果是什么?68% 认为软着陆，22% 认为不会着陆，仅 5% 认为硬着陆

　　图表 2：基金经理调查中增长预期、现金水平和股票配置的百分位排名，美银全球基金经理调查显示投资者情绪升至 6 个月高点

　　，纵轴为百分位排名，显示基于现金水平、股票配置和全球增长预期的综合情绪指标从 4.3 升至 4.5，为 2025 年 2 月以来最高)

　　图表 3：美银全球基金经理调查平均现金水平

　　美银基金经理调查 8 月平均现金水平维持在 3.9%。2011 年以来，17 次 “卖出” 信号发出后，标普 500 指数 4 周平均跌幅为 - 2%。

　　图表 4：基金经理调查股票净超配比例显示，股票配置上升，但尚未达极端水平

　　全球股票配置连续第 4 个月上升，净超配比例达 14%，为 2025 年 2 月以来最高。当前股票配置低于 24 年平均值和 2024 年 12 月的近期高点。