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德邦证券:行业利润保持韧性 持续看好民爆景气

时间:2025-05-27 17:25 浏览:

  德邦证券发布研报称,近日,中爆协公布2025年4月民爆行业统计数据。从单月数据看,4月单月民爆生产企业完成生产总值36.89亿元,同比-2.76%;实现利润总额9.06亿元,同比-15.99%。4月份单月企业利润略有收窄,在下游需求良好炸药产量提升背景下,主要是由于原材料硝酸铵跌价导致的炸药价格跌价所致。另据中爆协统计,1-4月新疆、西藏省市自治区生产总值分别为12.14/1.62亿元,同比分别+8.74%/+7.34%。当前行业需求侧逻辑逐步兑现,西部地区景气延续,债务省需求逐步回暖,民爆景气有望持续提振。

  德邦证券主要观点如下:

  民爆需求稳中向好,炸药跌价利润收窄

  根据中爆协,1-4月民爆生产企业累计完成生产总值118.29亿元,同比-1.72%;累计实现利润总额22.19亿元,同比+4.22%。产量方面:1-4月份,生产企业工业炸药累计产量131.63万吨,同比+1.72%。民爆行业整体稳中向好,市场需求回暖,炸药产量回升。

  从单月数据看,4月单月民爆生产企业完成生产总值36.89亿元,同比-2.76%;实现利润总额9.06亿元,同比-15.99%。4月单月生产企业工业炸药产量为41.65万吨,同比+1.83%;4月粉状硝酸铵价格为2279元/吨,同比-14.58%。4月份单月企业利润略有收窄,在下游需求良好炸药产量提升背景下,主要是由于原材料硝酸铵跌价导致的炸药价格跌价所致。

  西部政策持续推动,疆藏景气有望延续

  根据中爆协,1-4月新疆、西藏省市自治区生产总值分别为12.14/1.62亿元,同比分别+8.74%/+7.34%,民爆景气持续向好。

  新疆:根据2024年第九届CNCCIC大会刘光启发言,2025年新疆煤炭产能力争达到7亿吨/年,2030年有望达到10亿吨,一方面未来随着“三基地一通道”深入实施,外运通道打开,疆煤保供地位有望进一步强化;另一方面煤化工项目密集落地,也有望支撑煤炭新产能消化。

  西藏:十四五规划提出“实施川藏铁路、西部陆海新通道、国家水网、雅鲁藏布江下游水电开发”等重大工程,雅鲁藏布江下游水电工程已正式核准,国内最大巨龙铜矿巨龙二期改扩建工程已启动,建成后预计年产铜量较2023年翻番,持续拉动西藏民爆需求。

  化债政策持续推动,债务省份需求回暖

  2024年1月国务院下发政策文件新要求天津、内蒙、广西、云南、宁夏等12个债务较高省市自治区除供水、供暖、供电等基本民生工程外2024年不得出现新开工项目,民爆行业需求因而受损。2024年10月财政部表示将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措,其中包括支持地方化解隐性债务等政策,各债务高风险省市自治区基建项目或重新推进。

  2025年3月财政部发布2024年中国财政政策执行情况报告,强调2025年落实落细一揽子化债政策,有望提振民爆景气。随着政策推动,发现24年下半年以来行业呈现缓慢复苏的态势,截至2025年4月,12个债务省市自治区中已有6个生产总值同比为正。根据中爆协,2025年1-4月我国12个债务省市自治区中甘肃、宁夏、辽宁三个省市自治区生产总值同比分别+17.72%/+5.98%/+5.39%,随着化债政策推动,民爆景气有望持续提振。

  海外市场空间广阔,军工布局持续赋能

  出海:根据QYResearch,2023年全球民爆物品市场规模1230亿元,约为国内市场的三倍,国内民爆龙头纷纷出海布局。例如雅化集团、江南化工,广东宏大、易普力。未来国内民爆企业有望跟随“一带一路”倡议持续出海打开成长空间。

  军工:据,根据2025年中央和地方财政预算草案报告,2025年我国国防支出为17846.65亿元,同比+7.2%。根据长城军工招股说明书,预计2027年我国装备费占国防支出的比例上升至40%,有望显著利好民爆+军工布局的企业。如广东宏大;国泰集团。