新消费“蔚然成风”，舒宝国际能否乘势而起？

　　随着消费类企业不断登陆资本市场，资金对这些企业的认可力度正不断加大，这一点亦可在舒宝国际身上一窥究竟。

　　5月15日，舒宝国际午后强势拉升，从早盘的一个多点涨幅拉升至午盘的十几个点，而后愈走愈高，一度涨逾23%，截止收盘其股价大涨22.22%至0.88港元。而拉长时间线日以来其股价已经累涨超43%，而自上市以来，其股价则累涨超75%。

　　该公司作为晋江系企业，叠加“出海+母婴”概念，符合港股当下对高增长新兴消费股的偏好。其上市后股价持续攀升，反映市场对细分赛道龙头的估值溢价。

　　2025年以来，消费类企业迎来上市高潮。以新式茶饮品牌为例，前有古茗、蜜雪集团分别于2月、3月赴港上市，后有霸王茶姬4月赴美上市、沪上阿姨5月在港上市。不仅如此，港股市场还有纽曼思、布鲁可、舒宝国际等消费类企业完成上市。这里面，不少已上市和新上市的“新消费”类企业股价均在强势上扬，反映出资金对这类企业的关注度正不断提升。

　　那么，搭上这一新概念的舒宝国际，投资价值究竟如何?

　　业务结构调整显著，营收增速放缓

　　据悉，舒宝国际成立于 2010 年，总部位于福建晋江，核心业务为一次性卫生用品的研发、生产与销售，产品覆盖婴童护理、女性护理及成人失禁三大领域。

　　该公司商业模式以 ODM为主，自有品牌为辅，旗下已拥有包括主营婴童护理用品的 “婴舒宝”、主营女性护理用品的 “五月私语”、主营成人失禁用品的 “康舒宝” 等品牌。

　　据最新财报披露，2024年舒宝国际实现营业收入约7.53亿元，同比增长15.01%，但增速较前两年明显放缓。2021年至2023年，其营收由 2.63 亿元增加至 6.55 亿元，对应期间复合年增长率高达 57.7%。

　　分业务来看，2024年，其合同生产业务收入约4.53亿元，同比仅增1.1%，占总营收60.1%，增速大幅放缓，主要因俄罗斯市场收入下滑。品牌产品业务收入2.23亿元，同比激增44.6%，占总营收29.6%，成为增长主力。其中，女性护理产品销量翻倍是核心驱动力，线C模式贡献显著;非织造布业务收入0.77亿元，同比增长47.9%，因2023年新增生产线提升产能。

　　由上可以看到，舒宝国际收入增速放缓或与业务结构转型的“阵痛”不无关系。

　　具体来看，该公司的婴童业务从2021年起便开始逐步收入，收入占比从2021年的87%降至2024年的60.1%，反之则是女性护理业务的快速增长，2024年营收占比为29.6%，虽然女性护理产品成为增长新引擎，但低价策略导致毛利率提升有限，且面临消费者投诉，品牌信任度仍需培育。

　　而婴童业务收缩的背后则反映出了公司俄罗斯地区业务“失速”的状况。分地区来看，中国和俄罗斯是舒宝国际最为重要的两大市场。就俄罗斯市场而言，舒宝国际的客户是当地最大的儿童用品零售商。2021 年其为舒宝国际贡献的收入为 3156 万元，2023 年急拉至 3.2 亿元。进入 2024 年之后，舒宝国际来自俄罗斯的收入开始下滑，前五月实现收入为 1.1 亿元，同比骤降 31.9%。

　　营收增速放缓之际，舒宝国际的净利润也显露了下滑之势。2024年，该公司实现归母净利润为5475.1万元，同比下降7.04%，主要受非经常性损益影响。若扣除一次性开支，扣非净利润为2.33亿元，同比增长18.08%。

　　与此同时，公司的经营活动所得现金流也在 2024 年首次录得负值。据悉，2024年舒宝国际的经营活动所得现金流量净额为-5213.1万元;期末现金及现金等价物为2669.8万元，较2023年的6300 万元大幅下滑。

　　故此，从基本面上来看，虽然搭上“新消费”这一概念，但舒宝国际的基本面仍存有明显“瑕疵”。

　　“婴童”市场颓势，“女性”市场能否撑起一片天?

　　从上文不难看出，舒宝国际的经营重心已由 “婴童” 市场转向 “女性” 市场。其间转向，与宏观因素叠加下，婴童护理市场的饱和不无关系。

　　据相关研报数据披露，受中国出生人口持续下降影响，婴童护理用品市场规模从2018年的730亿元降至2022年的505亿元，复合年增长率约为-8.8%。受此发展趋势影响，婴童护理用品市场正从“人口红利”转向“技术红利+场景延伸”。

　　再看舒宝国际另一大主要市场——俄罗斯，根据弗若斯特沙利文报告，2021 年俄罗斯的人口出生率已跌至 9.6‰，处于过去 10 年低位;而 2023 年中国的出生率则为 6.4‰，且机构预测到 2027 年将进一步下滑至 5.0‰。由此可观，俄罗斯地区对舒宝国际的产品需求也将大幅减少。

　　面对饱和的“婴童” 市场，舒宝国际也不得不将经营重心已由 “婴童” 市场转向 “女性” 市场，而这或是一块“沃土”吗?

　　从增长前景来看，女性护理用品市场已然成为千亿赛道。据公开数据显示，预计到 2033 年全球女性卫生用品市场规模达到约 892.9 亿美元，2024-2033 年复合年增长率约为 7.8%。亚太市场份额最大，北美增速最快。细分品类方面，2024 全球卫生巾市场规模约为 280 亿美元，占据主导地位。

　　在此发展背景下，舒宝国际经营方向转移之心较为显著：目前，舒宝国际的生产基地位于福建省晋江市，共有 17 条生产线 年前五个月，婴童护理用品的平均利用率分别约为 51.0%、68.9%、84.1% 及 56.4%，而同期女性护理用品的平均利用率分别约为 1.5%、34.9%、138.3% 及 113.5%。

　　不过，因为因为卫生巾行业进入壁垒较低，竞争者数量众多。产品制造商分为自有品牌销售制造商和 ODM/OEM 代工商，包括国外日用消费品巨头如尤妮佳、花王、大王、宝洁、金佰利等，国内本土品牌商恒安国际、景兴健护、丝宝集团、桂林洁伶以及代工商豪悦护理等。舒宝国际想要在该市场长期立足，仍需夯实内功。

　　综上来看，舒宝国际股价大涨是行业结构性机会、市场情绪共振的结果，但其长期表现仍需观察多元化战略的落地效果、自主品牌持续放量能力及风险管控能力。若无法有效改善现金流和客户结构，公司业绩稳定性将面临考验，而这也或将左右公司股价究竟是“向上”还是“向下”的走势。