兴业证券张忆东：压制中国资产的三座大山逐步被推翻 港股长牛趋势仍在

　　昨日，中美联合我们认为所谓的中国民企退场论也可以作罢。

　　核心逻辑是这一轮中国资产的重估，正是中国高质量发展的成果正在日益显现。

　　预判正确：特朗普关税战为纸老虎

　　在对等关税政策冲击下，4月7日资本市场出现显著调整。当天下午我做了点评，认为特朗普的关税战实际上是纸老虎。

　　从近期的一系列进展，包括最新的中美高层贸易会谈的联合

　　也就是说，这次美国挑起的贸易冲突，反映出美国内在的政治和经济困局，尤其是高赤字率和高债务率的约束，加上国内政治压力，其实美国挑起的全球关税战并没有太多筹码。

　　经过这种挨打，才让我们意识到自身的力量，以及中国综合国力的强大。

　　中国资产风险溢价将从高位回归到正常，美股风险溢价提升

　　展望未来，我们认为中国资产的风险溢价将逐步从过去四年的历史高位回归正常，甚至可能回到历史低位水平。

　　相反，美国的风险溢价，自2023年以来一直处于负值区间，处于历史低位。我们认为，美国股市的风险溢价将会在未来得到提升，而中国的风险溢价，无论是A股还是港股，都会回落。

　　因此，内地资金将着眼于权益资产的进一步配置。我们认为，港股将受益于内地财富向权益资产配置的浪潮，也将受益于全球投资者对非美资产和美国以外股市配置的新趋势。

　　战略性看多港股，长牛趋势仍在

　　增量资金将成为港股市场震荡向上的重要驱动力。

　　当然，我们也知道贸易战没有赢家，即使中美达成了一些协议，国际经贸秩序也不会回归到4月2日之前，因为该加的关税仍然会加，只是影响程度有所不同。

　　对于美国、对中国、对全球经济来说，仍然处于一个中转站，依然会有一些负面影响。

　　因此，我们后续依然战略性看多港股，认为港股将迎来一个新的大时代，长牛的趋势依然存在。

　　战术上稳扎稳打，围绕三个亮点发力

　　在战略层面上，我们依然坚定看多，但在战术层面上则要稳扎稳打，能够规避一些基本面的风险，围绕中国经济的结构性亮点发力。

　　结构性亮点主要体现在三个方面。

　　第一是以科技为代表的新生产力，特别是AI科技、机器人、军工以及生物医药等新兴科技。

　　第二是精神消费和服务消费相关的新消费，这些领域如雨后春笋般涌现，成为中国资产的结构性亮点。

　　这两类资产受益于港交所分类下打新制度的创新。对新股承接力的提升，将有利于吸引高质量的中国新经济企业在港股上市，从而使港股的基本面完全受益于这一轮中国高质量发展的浪潮。

　　除了这两个动力，来应对外部风险之外，中国庞大的国有产业和国有企业是经济的稳定器。

　　因此，港股的红利资产同时具备高股息和深度价值的属性。无论是金融、公用事业，还是地产和优质传统消费龙头，都具备类似债券的属性，因此国有企业在中国经济稳定中发挥着重要作用。

　　在大国博弈的新阶段，面对国际复杂多变的环境，以及旧秩序的瓦解和新秩序构建的初期，我们认为科技新兴消费和国有资产的稳定性是攻守兼备的。

　　前者是进攻的矛，后者是稳定的盾。这三种力量是内生的力量，是中国经济乃至资本市场应对海外冲击的重要法宝。