兴证国际：远东宏信收购马来西亚设备租赁龙头 看好公司海外业务持续扩张

　　兴证国际发布研报称，远东宏信国际化步伐再次加速，继续看好公司海外业务持续扩张带来的业绩增量和盈利质量改善;看好公司稳定增长的派息水平对应的丰厚股东回报。预计2025-2027年公司归母净利润同比+2.5%/+3.4%/+2.1%至39.6/40.9/41.8亿元;预计2025-2027年公司分红水平55%，对应股息率8.9%/9.2%/9.4%。

　　事件：远东宏信子公司宏信建发拟收购目标集团公司，现金代价指示性总额1.76亿令吉，卖方为马来西亚居民Chan先生及How女士，二者分别持有目标公司99%/1%股本，分别转让目标公司份额79%/1%。交易完成后，目标公司将由宏信建发全资附属公司及Chan先生分别拥有80%及20%权益，目标集团公司将成为宏信建发的附属公司。

　　兴证国际主要观点如下：

　　收购标的为马来西亚顶尖一站式设备租赁供应商，业务保持高速发展

　　交易参考6倍EBITDA金额进行定价，公司根据经调整EBITDA乘以6计算企业价值，最终认购总价=*80%，计算总价为1.76亿令吉，根据目标集团2024年财务数据测算得对应PE为13.5x，PB为2.4x。费用将通过公司内部资源支付。

　　1)目标公司THTong Heng Machinery，主要从事机器及设备租赁、买卖全新及二手机器及设备，2021-2024财年收入CAGR达31%。根据2024年ACCESS50榜单，其高空作业平台规模位列马来西亚当地企业第一名及全球第七十一名。

　　2)TG Core，主要从事工业机器及设备维修及保养、建设及土木工程机器及设备批发，其大部分业务均与目标公司进行。截至2025年5月8日，TG Core分别由两名第三方独立人士拥有70%及30%权益。此次交易先决条件包括卖方完成收购TG Core全部已发行股本。2024年目标集团公司扣除税项及特殊项目前/后利润分别2179/1632万令吉，目标公司及TG Core合计总资产规模1.64亿令吉，合计净资产规模0.93亿令吉。

　　公司计划保留原实控人董事席位，确保国际业务本地化平稳落地

　　目标公司董事会须由三名董事组成，收购完成后公司有权提名及委任最多两名董事，有权选举董事会主席;Chan先生有权提名及委任一名董事。此外，股东协议中包括认购期权和认沽期权，公司可在禁售期结束后收购目标公司的全部股权，享有对目标公司的全面控制权。

　　外延并购实现海外业务快速扩张，整合客户及分销资源实现协同效应

　　短期看此次收购为远东宏信带来的业绩增量规模较低，测算得目标集团公司2024年净利润占远东宏信/宏信建发归母净利润规模比例分别为0.7%/3.1%。但长期来看，目标公司拥有逾1,000名的广泛且稳定客户群，客户的集中度偏低，且大部分客户均为当地忠实客户，其强大的地区市占率与经验将加强宏信建发在马来西亚的市场扩张，扩大海外资产基础、整合马来西亚成熟分销网络，为宏信建发现有马来西亚业务带来协同效应。