大摩：百胜中国重申增长目标 列入首选股名单 目标价57美元

　　摩根士丹利发布研报称，将百胜中国09987)列入首选股名单，基本情形下，基于百胜中国自2016年上市以来相对于中国消费行业平均EV/EBITDA溢价30%的水平，对2025年EBITDA估计值应用10倍目标倍数，目标价57美元。当前消费行业2025年预期EV/EBITDA为8.5倍，该行认为该溢价合理，因公司在成本节约和效率提升方面持续表现优于同行。

　　该行指，根据2025年亚太中国最佳会议反馈，公司重申2025年系统销售额同比增长4%-6%的目标。门店扩张方面，2025年净新增门店目标维持在1600-1800家，下半年门店扩张速度将加快;同店销售额增长方面，各季度仍存在波动，但公司继续优先推动客流量增长。

　　报告提及，4月及劳动节假期期间整体销售势头符合公司预期。公司认为外送平台激进促销的影响有限，保持开放合作态度以推动客流，同时优先通过自有超级应用留存核心客户。公司预计未来肯德基餐厅利润率将保持相对稳定，必胜客将继续专注于低价策略以吸引更多需求，长期来看餐厅利润率有望改善。截至2025年第一季度，PHWOW门店约200家，特许经营扩张潜力良好。