中国银河证券：服装社零迎来开门红 看好政策加持下消费稳复苏

　　中国银河证券发布研报称，2025年1-2月服装社零开门红，政策加持下内需提振效果在1-2月已经有所显现。该行认为2025全年服装内需消费将会呈现逐季度环比改善趋势，一方面消费政策持续发力，另一方面24年消费低基数和暖冬影响将会在2025年有所回补。看好2025年政府实施提振消费专项行动后消费提质升级的三大核心方向：消费供给侧改革、收入端长效改善及新消费场景扩容。

　　2、户外场景渗透，国产体育龙头在丰富品类，精细化管理上具有竞争优势：安踏体育、特步国际、李宁、361度。

　　3、家纺消费场景修复，消费补贴加持需求提振：罗莱生活、水星家纺、富安娜。

　　中国银河证券主要观点如下：

　　安踏体育、特步国际、361度披露2024全年业绩，国产体育品牌逆势增长。安踏体育/特步国际/361度2024年分别录得营业收入708.26/135.77/100.74亿元，同比增长13.6%/6.5%/19.6%，归属母公司净利润155.96/12.38/11.49亿元，同比增长52.4%/20.2%/19.5%。扣除非经营性影响，三家公司净利润增速分别为+2%/+4.1%/19.5%。特步国际电商渠道收入增长较快，以及收购索康尼迈乐合资公司的全部权益，驱动整体毛利率同比提升1.4pct。361度增长驱动主要依靠单店店效提升/儿童业务扩展/电商持续渗透，净利率同比持平。

　　2025年1-2月服装社零开门红，看好政策加持下消费稳复苏。2025年1-2月全国社零总额83731亿元，同比增长4.0%。其中服装零售总额2624亿元，同比增长3.3%。在年初以来天气偏暖以及春节时点提前、服装消费高基数的背景下，取得了稳健增长。对比2024年Q4来看，服装零售在2024年11/12月份同比增速分别为-4.5%/-0.3%，冬季旺季销售偏弱，但在政策加持下内需提振效果在25年1-2月已经有所显现。该行认为2025全年服装内需消费将会呈现逐季度环比改善趋势，一方面消费政策持续发力，另一方面24年消费低基数和暖冬影响将会在2025年有所回补。

　　本周行情回顾：本周，上证指数跌幅为1.6%，深证成指跌幅为2.65%，沪深300跌幅为2.29%，创业板指跌幅为3.34%。纺织服饰行业跌幅为1.29%，其中，纺织制造子行业涨幅为0.52%，服装家纺子行业跌幅为1.74%，饰品子行业跌幅为2.78%。

　　原材料价格变动：本周国内棉价微幅上涨，全球棉价延续跌势。截至2025年3月21日，中国棉花价格指数:CCIndex:3128B为14905元/吨，较上周上涨1元/吨，近一月下跌70元/吨，较年初上涨230元/吨；棉花:CotlookA指数为78.5美分/磅，较上周下跌0.35美分/磅，近一月下跌0.30美分/磅，较年初下跌0.40美分/磅。