申万宏源：以旧换新政策有望催化 持续看好白电产业链量价齐升

　　申万宏源发布研报称，地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而根据产业在线%增长，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升。此外，白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期。

　　申万宏源主要观点如下：

　　空调出货端：1月空调行业内销同比转负，出口延续增长

　　2025年1月空调行业实现产量1667万台，同比下降4.23%；销量1773万台，同比上升8.70%，其中内销721万台，同比下降1.50%，出口1052万台，同比上升17.00%。1月内销转负，出口延续双位数增长。产量方面，2025年1月空调产量同比下滑；内销方面，空调单月内销量同比转负；外销方面，空调单月外销量同比延续双位数上升。

　　空调零售端：1月空调零售端线下销售同比转负

　　根据中怡康线月份空调线下零售量/额分别同比-2.9%/-0.5%，同比转负。根据久谦天猫数据显示，1月份空调线月线月冰洗线下零售同比下滑。根据中怡康数据，冰箱1月线下零售量/额分别同比-2.9%/-0.5%，洗衣机线月烟灶线下销售同比延续增长，新兴厨电销售下滑

　　生活小电器：扫洗地机线上销量同比提升，剃须刀线上销量恢复增长

　　个护电器：2025年1月电动剃须线%。投资要点：三大投资主线

　　白电：地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。