中泰证券：本轮科技行情是否会复刻2015年科技牛市？

　　中泰证券发布研究报告称，短期来看，两会前市场风险偏好驱动下，科技股不排除继续强势。但当前时间点，仍坚定看好防御类资产与安全类资产。另一方面，当前高位科创板和中小市值则需注意一定的估值过高的风险。待特朗普关税等“现实冲击”时，或是恒生科技等产业主线品种的下一个布局时点。

　　本轮科技行情是否会复刻2015年科技牛市？

　　本周A股与港股呈现震荡回调走势，周五跌幅较大。其中，年后表现相对较好的小微盘板块整体表现较差，周五回调幅度较大。从板块来看，本周五市场回调主要由科技板块资金获利撤出导致。周五计算机、电子、通信、传媒等AI下游产业链跌幅较大，其中计算机板块跌幅超过5%。另外，恒生科技板块周五跌幅同样较大，带动恒生指数、恒生国企指数下跌。恒生科技指数周五下跌5.32%，比亚迪、理想汽车、小鹏汽车跌幅较大。

　　春节以来科技股行情持续演绎，市场关注本轮科技股行情是否能复刻2014-2015年的科技股牛市。与此同时，地缘与政策方面，美国加征关税等局势演绎也对美股以及A股市场产生较大的扰动。

　　市场情绪方面，中泰证券认为当前市场更类似2021年初，而非2014-2015年。今年市场整体的宏观环境为风险偏好明显提升。但是，当前我国企业盈利依然将面临较大的压力。地缘方面，特朗普加征关税速度超市场预期。国内方面，当前我国政策框架依然以高质量发展为主，两会的货币与财政政策的力度或低于市场预期。另外，国际贸易秩序瓦解也将使得国际地缘局势更严峻，转口贸易难度亦或有所上升。

　　因此，就指数角度而言，中泰证券认为，今年市场波动幅度或将显著强于市场预期。短期来看，春节后市场上涨主要由科技突破带来的估值提升带动。但是，两会之后今年的政策基调落地，以及四月财报与各项经济数据出炉，市场或进入“现实与兑现期”。若总量政策不及预期，以及企业盈利尚未好转，则指数调整的压力或比市场预期的更大。因此，对于当前持有防御类资产和安全类资产投资者，中泰证券认为无需被“逼空式”追高科技股，特别是转向A股中估值过高的中小市值、科创。

　　就产业角度而言，尽管当前市场高波动较大，但2021年新能源与创业板是一条贯穿全年的产业主线年互联网龙头、算力等恒生科技标的走势或类似2021年的新能源行情，成为局部结构性机会的主线)就政策逻辑而言，