华福证券：矿端供给偏紧 电解铝下游需求有韧性

　　现货价格继续上涨。供给端，运行产能4375.9万吨，电解铝开工率为97.23%。需求端，近期原铝、铝材、铝制品出口均有增加。库存方面，截至11月25日，全球铝库存128.71万吨，环比-12.61万吨，同比+16.3万吨。旺季以及美降息和软着陆预期加强，铝价上涨可期；中长期看，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。

　　华福证券主要观点如下：

　　氧化铝：10月氧化铝产量环比回升，净出口16.4万吨

　　1)供给：2024年10月我国氧化铝产量为728.7万吨，同比+6.5%，环比+5.4%，24年1-10月氧化铝累计产量为6886.8万吨，同比+3.9%；2)进出口：10月氧化铝净进口-16.4万吨，同比-19.3万吨/-673.2%，环比-6.6万吨/-67.1%，1-10月氧化铝净进口-10.1万吨，同比-123.3%；3)利润：本月矿石供应缓解有限，氧化铝含税完全成本重心继续上移，月均值为2949.2元/吨，行业平均利润为1649.3元/吨，环比+50.2%。

　　电解铝：10月电解铝产量延续增势，净进口14.8万吨

　　1)供给：2024年10月，中国电解铝产量372.5万吨，环比+13.83万吨/3.9%，同比+5.05万吨/1.4%，2024年1-10月电解铝累计产量3597.8万吨，同比增加133.5万吨/3.9%；2)进出口：10月电解铝净进口量为15.9万吨，同比-5.7万吨/-26.5%，环比+3.3万吨/+26.5%，其中进口数量为17.5万吨，出口量为1.6万吨；3)利润：10月中国电解铝加权平均完全成本为18540元/吨，吨铝利润为2200元/吨。

　　再生铝：10月废铝进口环比+1.9%

　　铝材：10月铝材出口环比+3.6%

　　需求：2024年10月国内电解铝表观消费量388.4万吨，环比+4.6%，同比-0.2%

　　从终端消费来看，24年1-10月我国房屋新开工面积61226.93万平方米，同比-22.67%，竣工面积41995.15万平方米，同比-23.9%；基建建设投资额累计同比增长9.35%；新能源汽车本月产量为146.30万辆，同比+47.9%，环比+11.9%。