光大证券：二季度“抢进口”效应减弱 美国消费与投资难掩疲弱 下半年或重启降息

　　光大证券发表研报称，二季度“抢进口”效应减弱，美国进口环比折年率降至-30.3%，导致净出口对GDP拖累大幅收敛，是二季度经济增速转正的重要原因。但另一方面，消费与投资则难掩疲弱，其中二季度美国消费者信心指数低迷，相应地个人消费表现较弱，1.4%的环比增速为2024年以来的次低值，私人投资环比折年率也降至-15.6%，因此不宜高估本次经济数据的韧性。光大证券认为美联储在下半年重启降息操作的概率较大。

　　光大证券具体观点如下：

　　2025年7月30日，美国经济分析局公布2025年二季度GDP数据初值：二季度实际GDP年化季率初值+3.0%，预期+2.4%，前值-0.5%；二季度实际个人消费支出季率初值+1.4%，预期+1.5%，前值+0.5%；二季度核心PCE物价指数年化季率初值+2.5%，预期+2.3%，前值+3.5%。

　　美国2025年二季度消费环比增速反弹，主要来自“抢进口”效应减弱下的净出口贡献，消费与投资则难掩疲弱。一方面，二季度“抢进口”效应减弱，美国进口环比折年率降至-30.3%，导致净出口对GDP拖累大幅收敛，是二季度经济增速转正的重要原因。但另一方面，消费与投资则难掩疲弱，其中二季度美国消费者信心指数低迷，相应地个人消费表现较弱，1.4%的环比增速为2024年以来的次低值，私人投资环比折年率也降至-15.6%，因此不宜高估本次经济数据的韧性。

　　从降息角度来看，美国经济增速转正，但消费与投资表现低迷，指向美国经济仍在下行通道中，美联储在下半年重启降息的概率依然存在。就经济数据本身而言，客观上看，二季度经济数据高于预期，缓和经济衰退担忧，相应地美联储选择在7月暂缓降息，继续保持观望。但考虑到经济环比增速反弹，主要来自“抢进口”效应减弱下的净出口贡献，消费与投资则难掩疲弱，我们认为美联储在下半年重启降息操作的概率较大。