国信证券：618前期家电线%

　　国信证券发布研报称，618大促前期家电表现积极，5月以来主要家电品类线月均实现加速增长。受零售需求拉动，6月我国空调内销排产量同比增长29%，增速环比明显提升；冰洗内外销量排产基本稳健。在以旧换新政策的带动下，叠加618大促的到来，白电内销排产维持良好增长趋势，空调内销排产明显加速；考虑到我国白电企业在东南亚、拉美等海外地区具备较为充足的产能布局，预计外销排产下降与供美产能转移到海外等有关。

　　国信证券主要观点如下：

　　618前期家电表现积极，增速环比1-4月明显提升

　　618大促自5月13日开启，奥维云网监测数据显示，2025年第1-21周，家电主要品类线月均有明显提升。其中空调/冰箱/洗衣机前21周线%均有明显改善，线%+的增长水平。

　　厨电线上零售额增速同样呈现加速趋势，油烟机/燃气灶/洗碗机前21周线%。电饭煲/电水壶等线%。新兴清洁电器则维持高速成长，前21周扫地机线月排产增长小幅提速，空调内销景气较高

　　根据产业在线月我国白电合计排产量达到3515万台，较去年同期生产实绩增长7.3%。分品类看，6月空调内/外销排产量较去年同期内/外销量分别+29.3%/-1.3%，合计排产量2050万台，较去年同期产量增长11.5%；冰箱内/外销排产量较去年同期内/外销量分别+4.3%/-6.6%，合计排产量790万台，较去年同期产量增长3.6%；洗衣机内/外销排产量较去年同期内/外销量分别+1.0%/-0.9%，合计排产量675万台，较去年同期产量持平。

　　在以旧换新政策的带动下，叠加618大促的到来，白电内销排产维持良好增长趋势，空调内销排产明显加速；考虑到我国白电企业在东南亚、拉美等海外地区具备较为充足的产能布局，预计外销排产下降与供美产能转移到海外等有关。

　　4月空调产销量增长平稳，内销增长4%、外销持平

　　产业在线月我国空调内销出货量表现整体平稳，1-4月累计同比增长6.0%，预计主要系去年同期较高的基数、及空调淡季企业端压货动机不强。空调外销量增速有所回落，预计受到关税及空调出口进入淡季等因素影响。

　　重点数据跟踪：市场表现：5月家电板块月相对收益+1.65%。原材料：5月LME3个月铜、铝价格分别月度环比+3.8%、+0.7%；冷轧板价格月环比-2.5%。集运指数：美西/美东/欧洲线%。