东吴证券：关税缓和电动车需求小幅向上 固态新技术如火如荼

　　东吴证券发布研报称，2025年国内电动车销量预期1670万辆，同增30%。全球看，25年销量预计2055万辆，同增22%，26年预计2448万辆，同增18%，26-30年复合增速维持10-15%。固态电池产业链持续突破，进入中试线建设前期。行业稳健增长，估值底部，具备业绩支撑，首推格局和盈利稳定龙头电池、结构件。

　　东吴证券主要观点如下：

　　国内4月销量亮眼，车企价格战继续，25年预期30%增长

　　25年4月新能源车销123万辆，同增44%，淡季不淡，同环比+44%/-0.9%，渗透率47.3%，同环比+11.3pct/+4.9pct;1-4月新能源车销量430万辆，同增46%，渗透率42.7%，同增10pct。4月出口20.0万辆，同增76% 。25年“以旧换新”政策落地，补贴支持范围扩大，叠加高阶辅助驾驶下沉，电动车价格战，电动化进一步提速，25年销量预期1670万辆，同增30%。

　　欧美4月销量略超预期，美国政策存不确定性

　　25年4月欧洲主流9国新能源注册量21.73万辆，同环比+31%/-25%，渗透率27%，环比+1.3pct。美国25年4月新能源车销量13万辆，同环比+1%/-17%，渗透率8.7%，同环比-0.7pct/-0.9pct，且共和党提案或将7500美金IRA补贴提前至2025年底结束，短期增长面临不确定，但美国车企加大新车型开发，接力成长。全球看，25年销量预计2055万辆，同增22%，26年预计2448万辆，同增18%，26-30年复合增速维持10-15%。

　　关税缓和，美国储能恢复发货，行业排产小幅向上，25年需求预期25-30%增长

　　产业链排产3-4月受关税冲击，有所下调，5-6月小幅回暖，美国恢复正常发货，尚未抢装，增量来自国内动力和欧洲及新兴市场储能。Q2行业排产环比增10-20%，结构看，二线电池增速好于龙头。由于需求相对平稳，产业链价格继续底部盘整，碳酸锂跌至近6万/吨，中游加工费短期难再涨，加速产能出清。

　　固态电池产业链持续突破，进入中试线建设前期

　　固态电池技术聚焦硫化物，近半年产业链发展迅速。电芯端看，比亚迪、国轩高科、一汽集团60Ah车规级电芯已下线次，节奏时间早于预期半年左右。工信部项目预计25年底前进行中期审查，目前电池材料体系已定型，原材料性能已达量产要求，核心难点在于电池制造工艺，预计25H2-26H1进入中试线落地关键期，第一波设备陆续到位调试优化，第二波设备预期年底升级改造，固态电池有望进入测试+设备迭代关键期。

　　行业稳健增长，估值底部，具备业绩支撑，首推格局和盈利稳定龙头电池、结构件;并看好具备盈利弹性的材料龙头，首推，其次看好，关注等;同时看好固态电池产业方向，关注。