天风证券：年轻代际主导消费升级 我国宠物经济步入黄金发展期

　　天风证券发布研报称，我国宠物经济逐渐步入黄金发展期，宠物陪伴属性上升推动需求刚性化。对标美国较为成熟的宠物市场，我国犬猫消费仍处于较低水平，量价双升逻辑明确。单身社会加速演进背景下，年轻宠主的高支付意愿与精细化养宠理念构筑结构性增长极。该行认为，伴随我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，聚焦国产替代+消费升级双主线。推荐标的：乖宝宠物、佩蒂股份、中宠股份、路斯股份。

　　天风证券主要观点如下：

　　宠物行业规模：犬猫经济扩容提质，代际迁移打开增长空间

　　1)年轻代际主导消费升级，宠物经济步入黄金发展期。据

　　2)人口结构变迁重塑消费图景，孤独经济催生千亿蓝海。民政部数据显示，2024年我国结婚登记数降至610.6万对，出生率6.77%较2016年大有下降。单身社会加速演进背景下，宠物作为“情感刚需品”属性强化，00后宠主占比突破25.6%，该行认为，年轻宠主的高支付意愿与精细化养宠理念构筑结构性增长极。

　　线上渠道变革：流量分化与国产品牌崛起

　　3)电商多极格局成型，内容场域成增长新引擎。根据

　　4)大促节点验证消费韧性，品类扩张呈现多点突破。2024年双十一全渠道数据显示：淘系宠物GMV/买家数同比+50%+，新客贡献率近50%，会员运营成效显著；京东百万级SKU同比+37%，成交翻倍店铺数量同比增长超56%，宠物业务成交额同比增长超2.1倍；抖音以92%增速达成20.32亿GMV，抖音平台宠物行业具有天然强内容属性，用户关注度和参与度高，“宠物”全年同比增长415.59%，消费人群同比增长92%，达人数量同比增长102%。

　　线下渠道升级：专业化与服务化破局

　　5)线下渠道商品零售止跌回暖，实体服务分化发展。线下渠道在整体国内宠物消费者付款总额里，占据了44%的份额，其中非大促期宠物店/医院渠道稳居TOP3。实体业态呈现两极分化：标准品零售商通过“体验+即时配送”提升坪效，而洗护/培训等服务业态依托专业度实现高溢价。

　　6)医疗市场份额占比近30%，宠物医院数量快速攀升。从消费结构看，医疗市场市场份额为28.0%。根据宠业家数据，截止2024年12月，宠业家数据库小程序共收录营业中的宠物医院28975家。其中包括了商业性动物医院25425家、各类具备宠物检疫、疫苗和狂犬控制功能的畜牧兽医站点3552家。