浙商证券：油汇双击叠加供给受限 建议逢低布局航空业

　　浙商证券发布研报称，航空大周期刚刚启动，需求、油价、汇率三击，建议逢低布局。年初春运量价表现受高基数扰动，并且市场此前对油价、汇率预期相对悲观，导致航空板块股价下行。短期来看，行业进入传统淡季，供给持续紧张，低基数效应有望带来票价拐点，叠加油价、汇率均出现边际改善。中长期来看，行业供给受限预计较持久，需求有望稳健增长，供需关系逆转在即，高利润弹性可期，建议逢低布局。

　　2025年3月4日，欧佩克+宣布将推进4月增产石油的既定计划，决定4月起增产石油13.8万桶/日，目标是到2026年分批增加总计220万桶/日的原油产量。根据三大航2024年中报，若油价在24H1采购均价基础上下跌1%，预计将导致全年净利润增加3.5-4.2亿元。

　　人民币连续三个交易日升值，有望好于此前市场悲观预期，航司25Q1或录得汇兑收益。2025年3月6日，美元兑人民币中间价7.1692，人民币连续三个交易日升值，较2024年末升值0.27%，汇兑收益将成为航司业绩助力。根据三大航2024年中报，人民币升值1%，预计将导致净利润增加2.1-3.2亿元。

　　供需双击：供给缺口持续扩大，票价弹性即将来临

　　供给端：波音/空客产能困局难解，发动机缺陷致25年供给增速或低于1%。行业增量飞机引进受限于上游产能瓶颈，存量飞机因发动机缺陷、发动机/航材短缺问题提高停场率。1)空客：2024年交付766架客机，略低于此前770架的目标，预计2025年交付820架民用飞机，为2019年交付量的95%。2)波音：受供应链瓶颈/制造缺陷/罢工等影响，产能恢复慢于空客，2024年交付348架飞机，同比下滑35%。3)发动机：罗罗首席执行官在展望2025年指引时表示，2025年仍面临零部件供应受限问题，预计供应链问题还将持续12-18个月。根据航司2024-2026年机队引进规划，结合2024年机队引进不及预期的实际情况，预计2025年行业供给增速或低于1%。

　　需求端：国内政策组合拳频出，2025年2月PMI50.2重回扩张区间，2025年春运民航旅客量同比增长7.4%，该行认为2025全年需求增速有望超过5%。行业供需关系迎来逆转，票价拐点即将来临。