招商证券：阿里云持续超预期 持续推荐AI基础设施及应用

　　招商证券发布研报称，根据阿里巴巴财报后的业绩交流电话会议，阿里云从中国春节开始看到推理需求出现爆发式增长，大约60%至70%的新增是对推理的需求，主要系DeepSeek-r1模型出色的性能及低廉的价格带动全行业需求大幅提升所致。随着推理需求的爆发，阿里云有望持续扩大客户群体，并扩展行业覆盖范围，有助于提高AI服务的整体利润率水平。DeepSeek带动国内推理需求大幅提升，云服务利润率仍有提升空间。持续推荐AI基础设施及AI应用，基础设施重点关注阿里链相关标的，应用关注卡位优质场景的细分领域龙头。

　　招商证券主要观点如下：

　　资本开支计划大幅提升，未来三年投入超过过去十年

　　阿里云业务中AI相关产品收入连续六个季度实现三位数增长，未来由AI推动的云收入增速还会持续提升。阿里本季度资本开支大幅增长至317.75亿元，环比增长80%+，未来三年集团在云和AI基础设施投入预期将超越过去十年总和，计划在AI/云基础设施、AI基础模型平台及原生应用、现有业务AI转型三大方向加大投入，近期将推出基于Qwen2.5-MAX的深度推理模型。

　　DeepSeek带动推理需求大幅提升，云服务利润率仍有提升空间

　　根据阿里巴巴财报后的业绩交流电话会议，阿里云从中国春节开始看到推理需求出现爆发式增长，大约60%至70%的新增是对推理的需求，主要系DeepSeek-r1模型出色的性能及低廉的价格带动全行业需求大幅提升所致。随着推理需求的爆发，阿里云有望持续扩大客户群体，并扩展行业覆盖范围，有助于提高AI服务的整体利润率水平。

　　DeepSeek将发布5个开源代码仓库，有利于应用开发

　　2月21日，DeepSeekAI团队在社交媒体上发文称，下周将陆续发布5个开源代码仓库，正式拉开OpenSourceWeek活动的序幕。此外，2月18日，DeepSeek在社交平台上发布了一篇关于NSA的纯技术论文报告，DeepSeek称，NSA是一种与硬件高度适配并可原生训练的稀疏注意力机制，实现超高速长上下文训练与推理，通过针对现代硬件的优化设计，NSA在提升推理速度的同时降低预训练成本且不牺牲性能，在通用基准测试、长上下文任务以及基于指令的推理中，NSA的表现可媲美甚至超越全注意力模型。

　　政府积极接入DeepSeek，国资云角色凸显

　　根据财联社，到目前为止，应用DeepSeek的地方政府已经遍布全国所有省、市、区，而在地县级层面，尤以东部发达地区为密集，而从应用领域早已从文旅宣传深入到公文写作、政务服务以及政策咨询等层面。国资云因其安全、稳定的特点更易服务国家机关及国有企业，将受益于本轮DeepSeek的全面普及。