天风证券：现货或已没有继续悲观理由 继续重点推荐生猪养殖板块

　　天风证券发布研究报告称，上周生猪养殖板块上涨，认为系板块估值便宜叠加近期产能去化逻辑有望加强催化。在25年猪价低位&成本抬升&疫情干扰情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，长期仍有望波动去化。现阶段猪企头均市值均处于历史估值相对低位，多股头均市值回落至2000元/头以内，长期市值有支撑。总结来看，板块估值底部+预期差，以成本领先、资金为王、出栏高增、估值便宜为尺度。

　　天风证券主要观点如下：

　　1、现货或已没有继续悲观理由

　　24年生猪疫情稳定=25年生猪疫情稳定?

　　24年生猪疫情稳定主要

　　而展望25年，存栏量增多再度带来养殖密度的提升;自繁自养生猪养殖利润缩窄、外购仔猪进入亏损或导致员工积极性及防疫投入再度打折。

　　规模化程度提升=产能去不掉&产能恢复快?

　　行业产能变化取决于三个客观因素：流动资金&固定资产&生产性生物资产。得益于2019-2021年期间行业大额融资，固定资产&生产性生物资产在过去几年处于过剩状态，随着近几年的持续亏损及规模化程度提升，规模场产能利用率已逐步提升&资产负债率处于历史相对高位。超额收益收窄，预估产业新增资本有限，因此在25年猪价低位&成本抬升&疫情干扰情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，长期仍有望波动去化。

　　24年成本优化=25年成本继续下降?

　　24年成本优化主要

　　2、估值相对底部!长期市值有支撑，重点推荐!

　　现阶段猪企头均市值均处于历史估值相对低位，多股头均市值回落至2000元/头以内，长期市值有支撑。