国泰海通：7月快递单价降幅收窄 反内卷持续扩散

　　国泰海通发布研报称，7月价格降幅同比环比收窄，快递“反内卷”力度超预期，短期竞争压力趋缓。继续看好业绩增长确定的时效快递龙头，以及电商快递盈利估值修复机会。“反内卷”将有效缓和行业竞争压力，该行预计下半年电商快递盈利将开启修复，未来盈利弹性将取决于提价持续性，建议重点关注邮管局监管力度。继续看好业绩增长确定的时效快递龙头，以及电商快递盈利估值修复机会。

　　国泰海通主要观点如下：

　　7月快递件量同比+15.1%;顺丰深化落实激活经营，业务量同比+33.7%，增速持续领跑

　　1)全行业：2025年7月全国快递企业件量164.0亿件，同比+15.1%;2025年1-7月件量1120.5亿件，同比+18.7%。小件化趋势持续、电商促销且退换货便捷，共同驱动2025年前7个月件量增速超过邮管局对2025年全年件量增速超8%的预测。2)电商快递：圆通/韵达/申通2025年7月业务量分别同比+20.8%/+7.6%/+11.9%;1-7月业务量分别同比+21.6%/+15.1%/+19.3%。3)直营快递：顺丰2025年7月业务量同比+33.7%;1-7月业务量同比+26.9%，得益于落实激活经营策略，加大对前线业务的授权与激励，顺丰件量增速3-7月连续领跑行业。

　　行业集中度持续集中，头部公司Q2市场份额环比提高

　　7月价格降幅收窄，快递“反内卷”力度超预期，短期竞争压力趋缓，中长期继续保障良性竞争

　　1)全行业：2025年7月快递行业收入同比+8.9%，单票收入同比-5.3%;1-7月快递行业收入同比+9.9%，单票收入同比-7.4%。2)直营快递：该行认为，7月行业单票收入降幅同比环比均收窄，反映出价格竞争在行业“反内卷”引导下有所缓和。7月上旬国家邮政局强调将旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，7月底召开快递企业座谈会要求确保网络平稳运行和基层网点稳定。根据罗戈网，7月义乌底价率先要求提升约0.2元;8月广东多地跟进上调底价约0.4元，并高于义乌。该行认为此轮“反内卷”自上而下将继续深化，后续多地或跟进治理。“反内卷”短期将缓和竞争压力，更重要的是中长期继续保障良性竞争，有利于行业自然集中。