天风证券：“反内卷”背景下 重点关注纯碱行业具备成本优势上市公司

　　天风证券发布研报称，我国为全球纯碱最主要的生产国，产量占据全球的51%。当前行业开工率8成，价格价差位于低位水平。纯碱行业老旧产能占比约3成，且10%的产能能耗排放低于基准水平。“反内卷”背景下，重点关注具备成本优势上市公司。

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　　天风证券主要观点如下：

　　我国为全球最主要的生产国，产量占据全球的51%

　　2016-2022年政策影响下产能增长趋缓，近两年新增产能以天然碱为主。据百川盈孚统计，截至2024年我国纯碱产能为4345万吨，同比增加180万吨，其中2023-2024年行业新增产能主要为天然碱法。从生产企业分布看，纯碱行业CR5=54%，分别为博源化工、河南金山、中盐化工、三友化工、山东海化。

　　当前行业开工率8成，价格价差位于低位水平

　　2025年上半年，国内纯碱市场供应过剩问题显现，上半年行业平均开工率约80%。随着纯碱新增产能继续释放，产品价格价差中枢逐步下移。截至8/1，国内纯碱产品的价格价差分别位于2009年以来9.3%、10.7%分位的历史相对底部区间。

　　纯碱行业老旧产能占比约3成，且10%的产能能耗排放低于基准水平

　　2025年7月16日，国家工信部等五部委发布

　　此外，2022年2月15日，国家发改委发布

　　“反内卷”背景下，重点关注具备成本优势上市公司

　　天然碱法较合成法成本及能耗优势凸显。天然碱法原料来自矿山自采，除需要煤炭作为能源材料外，无需其他原辅材料，工艺流程相对化学合成法更为简单，仅为物理加工过程，能耗更低，成本相较氨碱法、联碱法更低。